受益于低基数及陶瓷机械销售额大幅增长，2021Q1公司扣非净利润同比+1137.31%。2021Q1公司实现营收21.12亿元，同比+65.91%；实现归母净利润1.91亿元，同比+526.95%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比+1137.31%；实现经营性现金净流量净额0.18亿元，2020Q1为-0.58亿元；销售商品和劳务收到现金/营业收入为96.69%。2021Q1公司归母净利润大幅增长主要是：1、去年同期低基数；2、2020Q1国内经济复苏，国内陶瓷机械销售收入同比大幅增长；3、2021Q1碳酸锂价格大幅上涨，公司投资青海盐湖蓝科锂业获得的投资收益增长（公司持有蓝科锂业43.58%的股权，2021Q1蓝科锂业累计生产碳酸锂2858吨，销售碳酸锂2480吨）；4、2021Q1，公司贷款规模下降，财务费用同比减少3541.02万元，同比-74.49%。受益于陶瓷机械、海外建筑陶瓷业务的发展，以及碳酸锂价格上涨带来的参股公司蓝科锂业业绩的增长，预计公司2021年半年度累计净利润与上年同期相比有较大增幅。

    　　受清洁环保设备销售收入下降及毛利率大幅下降、研发费支出增加拖累，2020年公司扣非归母净利润同比-50.12%。2020年公司实现营收73.90亿元，同比+15.06%；实现归母净利润2.84亿元，同比+138.39%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比-50.12%；实现经营性现金净流量净额11.84亿元，同比+199.33%；销售商品和劳务收到现金/营业收入为103.2%；ROE（加权）为5.25%，同比+2.66pct。2020Q4公司扣非归母净利润为-0.69亿元，较2019年Q1少亏0.75。2020年公司归母净利润大幅增长主要受益于转让陶瓷科技51%股权及获得政府补助；2020年公司扣非归母净利润同比大幅下降主要受清洁环保设备销售收入下降（-34.26%）及毛利率（-13.45pct）大幅下降、报告期公司研发费用同比+89.82%拖累。

    　　主营业务销售收入高速增速，锂电材料有望增加业绩贡献。建材机械：

    　　受益于岩板市场火热带来陶机设备新增需求，及国内多地装配式建筑政策方面持续加码拉动公司墙材机械需求，2020年公司建材机械装备实现销售收入37.60亿元，同比+29.44%。得益于公司在建材机器领域的技术优势，截至2020年末国内已建成及正在建设中的岩板生产线中，约70%使用了公司的成型、抛光设备。公司海外陶机订单同比+45%，随着运输恢复，海外订单陆续发货，预计相关业绩将在2021年释放。建筑陶瓷：

    　　2020年，疫情限制了非洲陶瓷进口及当地部分陶瓷厂生产，公司非洲子公司把握机遇大幅提升所在国的市占率。公司在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔市占率逐年提升，2020年4国平均市占率超50%，并大量出口周边的非洲国家。2020年，公司海外建筑陶瓷业务实现营收17.89亿元，同比+68.63%，净利润达4.09亿元，同比+131.96%。目前，公司赞比亚陶瓷工厂已于2021年4月投产，加纳三期预计2021年6月投产，在非洲城镇化快速推进背景下，公司建筑陶瓷业务营收规模有望保持高速增长。

    　　锂电材料：蓝科锂业提锂工艺成熟，现有碳酸锂产能1万吨/年，自2018年-2020年实际产量已超过设计产能，处于满产满销状态。另外2万吨/年电池级碳酸锂扩建产能预计于2021年部分释放。2020年，因碳酸锂价格处于低位，蓝科锂业整体边际贡献暂未显现；随着海内外新能源车销量高速增长，碳酸锂价格上行，公司锂电材料业务对公司业绩贡献将显著增加。

    　　投资建议。公司剥离亏损或成长性欠佳的业务，聚焦建材机械、建筑陶瓷主业，培育锂电材料业务。公司为国内陶瓷机器龙头，市占率国内第一、全球第二，随着瓷砖产品升级，公司用于制造岩板的陶机设备将迎来放量；受益于非洲人口增长及城镇化的快速提升、公司非洲建筑陶瓷产能扩张，公司建筑陶瓷业务营收有望保持高增速；碳酸锂价格高位运行，蓝科锂业扩张产能释放在即，锂电材料业务有望对公司业绩产生显著贡献。给予公司推荐评级。

    　　风险提示。蓝科锂业扩产产能释放不及预期，碳酸锂价格大幅下跌，陶机需求下滑，海外陶瓷业销售大幅下滑。