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    　　公司10 月28 日晚发布2020 年三季报：报告期内，公司实现营收49.45 亿元，同比增长5.30%，营收增速开始转正，实现归属净利润1.54 亿元，同比下滑37.92%，实现扣非后的归属净利润1.02 亿元，同比下滑51.55%。

    　　对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　业绩持续改善，拐点基本确立

    　　公司前三季度实现营收49.45 亿元，同比增长5.30%，营收增速开始转正。实现归属净利润1.54 亿元，同比下降37.92%，降幅比半年报有所收窄。其中第三季度实现营收18.60 亿元，同比增长27.73%，环比增长2.65%，归属净利润7318 万元，同比增长100.55%，环比增长45.11%。从单个季度数据来看，公司营收和净利润均呈现持续改善的趋势，疫情的影响逐步消除，业绩拐点基本确立。业绩增长的原因一方面是建材机械业务开始回暖，另一方面海外建筑陶瓷业务增长较为显著。前三季度公司的综合毛利率为23.91%，同比提高0.67pct。期间费用方面：销售/管理/财务费用率分别为5.70%/6.22%/2.81%，与去年基本持平，研发费用率3.51%，比去年提高1.18pct。经营活动现金流净额为8.13 亿元，同比大增616.81%，现金流有明显改善。

    　　公司各业务积极向好，看好未来发展

    　　近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械市场需求不足，同时叠加新冠疫情，看似蒙上一层阴影，实则危中有机。1）建材机械业务：国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会，公司加大新产品的研发，大力拓展岩板业务（国内岩板线80 条左右，其中60 条为公司产品）；同时公司通过定增引入陶瓷战投，有助于公司获取这3 个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面，公司的竞争对手大多分布在意大利，疫情影响部分公司停工停产，由于国内疫情防控得当，原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司，凭借着价格和服务优势，公司产品市占率有望提升；2）海外陶瓷厂：疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，给了公司提高市占率的机会，同时公司启动了第5 个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作，此外国际金融公司给了非洲子公司1.65 亿美元的长期低成本（票面利率2.40%）贷款，为公司海外业务的拓展提供了资金保障，海外陶瓷业务稳步增长可期。3）蓝科锂业：现有1 万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利，同时扩建2 万吨电池级碳酸锂项目预计2020 年底建成投产，蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段，公司的投资收益将会有所提升。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元，对应当前股价PE 分别为31、16、11 倍，维持公司“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险