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    　　公司 8 月 9 日晚发布 2019 年半年报： 上半年公司实现营收 32.40 亿元，同比增长 7.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.12 亿元，同比减少24.58%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 1.91 亿元，同比下降 17.82%。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    业绩持续探底但毛利率略微改善，期间费用有所增加

    上半年公司实现营收 32.40 亿元，同比增长 7.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.12 亿元，同比减少 24.58%， 营收增长主要是因为清洁环保设备和锂电材料的增长所致。 分业务来看，建材机械实现营收15.48 亿元，同比减少 21.64%，主要是因为下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、 重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械需求不足，毛利率为24.74%，同比提高 7.25pct，公司产品提价效果逐步显现；清洁环保设备实现营收 6.76 亿元，同比大增 72.85%， 主要是东大和科行拓展新领域用户初见成效，毛利率 18.06%，同比提高 9.81pct； 建筑陶瓷实现营收 4.70 亿元，同比增长 21.56%，主要是因为公司塞内加尔陶瓷厂建成投产，未来计划在赞比亚建陶瓷厂， 建筑陶瓷仍将保持增长，毛利率32.89%，同比减少 2.46pct；锂电材料实现营收 3.22 亿元，同比大增125.45%，表现亮眼（蓝科锂业因为碳酸锂价格下降较为明显，上半年投资收益 3615.06 万元，同比减少 57.40%，随着扩建 2 万吨电池级碳酸锂项目年内投运，未来业绩有望触底回升），毛利率 8.39%，同比下滑 6.57pct；融资租赁实现营收 3973.40 万元，同比减少 20.38%，毛利率 72.99%，同比减少 4.48pct。公司综合毛利率 23.21%，同比提高1.40pct，略微有所改善。 期间费用方面：销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.34%/5.69%1.81%/2.52%，分别提高 0.9/0.8/0.5/0.9pct，期间费用率增加 2.21pct，有所增加。 经营活动现金流净额为 2.06 亿元，比去年同期的-1.93 亿元大幅改善。

    三年期定增引入陶瓷行业背景战投，助力公司长期发展

    4 月 10 日，公司发布非公开发行股票预案： 拟募集资金不超过 14.68亿元，期限三年，募集资金 11.8 亿元用于偿还银行贷款， 2.88 亿元用于补充流动资金。 募集资金到位后，能够优化公司的资金结构，降低资产负债李，从而降低公司的财务风险，另外可以减少公司的财务费用，楷体 提高公司的盈利能力。另外，此次三年期定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增， 认购比例分别为 69.35%、 17.03%、 13.62%， 梁桐灿是广东宏宇集团董事长，佛山陶瓷行业协会会长，此前通过二级市场购买公司股票，目前持股比例为 7%，定增完成后梁桐灿将以 17.39%的持股比例成为公司的第一大股东。 叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长，佛山陶瓷行业副会长，此前持有公司 1.53%股份， 发行完成后将持有公司 4.11%股权。谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东，发行完成后将持有公司 2.27%股权。此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户，在陶瓷行业均有一定的市场地位，可以对公司国内陶瓷机械业务以及海外的陶瓷业务带来协同，利于公司的长期发展。

    盈利预测和投资评级： 考虑到陶瓷机械主业以及碳酸锂价格暂未企稳，我们下调公司的盈利预测， 暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响， 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.28、 0.37、 0.46 元，对应当前股价 PE 分别为 15、 11、 9 倍， 由于公司参股公司蓝科锂业扩产 2 万吨碳酸锂项目 2019 年内投产进入到以量补价阶段以及 2020年陶瓷机械主业逐步企稳，且公司目前估值处于行业平均水平， 维持公司“增持”评级。

    风险提示： 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、 蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险