事件：公司发布2018 年年报，报告期内公司实现营业收入 60.7 亿元，同比增长 5.98%，实现归属于母公司的净利润-5.98 亿元，同比下降222.90%。同时，公司还发布了非公开发行预案，计划募集资金不超过14.88 亿元，其中12 亿元用于偿还银行贷款，2.88 亿元用于补充流动资金。假设本次发行按照最大股数发行，完成后，发行对象梁桐灿将成为公司第一大股东，持股比例占公司发行后总股本的17.24%。

    1. 公司三大主业是有利润的（陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂）。公司2018年虽然亏损5.98 亿元，但主要是由于对子公司计提导致的，公司对沈阳科达洁能固定资产计提减值 4.5 亿元、对科达东大商誉计提减值 1.58 亿元、对江苏科行商誉计提减值 0.76 亿元，对沈阳科达洁能待抵扣进项税额计提减值 0.92 亿元。整体计提为7.76亿元，扣除计提后，公司2018 年实际盈利1.78 亿元。

    2. 蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18 年实现净利润2.6 亿元，19 年将持续扩产，预计2020 年将有2w 吨产能增加。同时，公司非洲工厂目前盈利情况十分好，18 年实现净利润1.33 亿元，肯尼亚工厂二期的扩产也在持续进行中。

    3. 本次非公开发行募集资金不超过14.88 亿元，限售期为3 年，认购对象为梁桐灿、叶盛投资、谢悦增、顺德源航，本次发行前梁桐灿已持有7%的公司股份，发行完成后梁桐灿将成为公司第一大股东，持股比例占公司发行后总股本的17.24%。梁桐灿为佛山宏宇集团董事长，其次，谢悦增为广东家美陶瓷有限公司的控股股东以及广东马可波罗陶瓷有限公司的第二大股东，这几家陶瓷企业一直为科达的客户，此次参与定增有利于产业链延伸和上下游行业的联动。

    投资建议与评级：预计公司2019-2021 年净利润为4.75 亿、6.1 亿和7.9 亿，市盈率分别为17 倍、14 倍和10 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：海外业务收入不及预期；蓝科锂业业绩不达预期。