事件：

    公司于4月27日晚间发布2018年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入153,111.38万元，同比增长4.22%；实现归属于上市公司股东净利润17,839.14万元，同比增长1.21%；实现基本每股收益0.113元。

    投资要点：

    毛利率环比有所改善，财务费用增长较快

    毛利率方面，报告期内公司销售毛利率22.70%，同比小幅下降0.25个百分点，环比提升2个百分点。2017年原材料涨价对于公司成本端造成较大压力，根据一季度经营情况，毛利率已实现较为明显的修复。期间费用方面，报告期内公司销售、管理与财务费用率分别较上年同期增长0.42、0.47以及1.42个百分点，其中，财务费用由上年同期的1,057.44万元上升至本报告期的3,277.11万元，同比增长209.91%，短期借款期末余额持续攀升。

    多重因素致2018Q1业绩小幅增长，关注二季度业绩表现2018Q1，公司营收与归母净利润实现小幅增长，原因主要包括以下几点。

    （1）蓝科锂业确认投资收益为3,105.27万元，主要由于一季度为生产淡季，后期单季度利润有望加速上升。（2）非洲陶瓷厂确认净利润略低于预期，其中，肯尼亚、加纳产线运行顺利，坦桑尼亚产线由于设备调试原因产能尚未完全释放。（3）陶瓷机械业务营收增速预计小幅下滑，我们判断认为二季度起设备涨价因素将逐步体现于财务报表中。（4）2017Q1净利润基数相对较高，高基数影响下报告期内公司营收与净利润增幅相对较小。

    维持“推荐”评级

    预计公司2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.72元以及0.92元，对应当前股价市盈率分别为16.21倍、11.70倍以及9.08倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    碳酸锂价格下滑；原材料价格大幅上涨；海外市场拓展不达预期。