事件描述：公司发布参股公司扩产计划公告，蓝科锂业拟在现有年产1 万吨碳酸锂的基础上，扩建2 万吨/年电池级碳酸锂项目，项目投资总额达31.32 亿元。该扩产项目目前已取得青海省经济和信息化委员会备案通知书。

    核心观点

    扩产计划按预期推进，3 万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。年初至今，公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业，共斥资13.4 亿元，最终持有43.58%股权（48.58%投票权）。截止25 日，蓝科锂业共产碳酸锂7759 吨。我们认为，蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性，预计今年因参股蓝科产生的投资收益将超过1 亿元。由于此次扩产的碳酸锂为电池级，假设未来电池级碳酸锂价格为15 万元/吨，若成本维持在4 万元/吨，则单吨电池级碳酸锂净利润为9 万元左右（不含税）。本次扩产周期预计为1.5 年，假设2018 年蓝科实现1 万吨扩产，则将为公司贡献超过4 亿增量投资收益。

    第三季度高速增长，海外投资收益开始体现。公司三季度继续保持增长态势，单季度毛利率16.7%，同比下滑1.95 个百分点，净利率9.6%，同比提升2.74个百分点。虽然毛利率同比略微下滑，但公司在海外投资的瓷砖厂与蓝科锂业开始贡献投资收益，整体净利率水平同比有所提升。前三季度公司共实现1.69 亿元投资收益，我们认为，随着公司在海外的投资建厂逐步推进，未来的投资收益还将逐年增长。

    定增于本月顺利完成，新华联将在明年4 月前完成增持。科达定增已于11月30 日完成，新华联持有公司8.76%，成为公司的第二大股东。定增完成后，公司公告新华联维持此前预增持公司股权的计划不变，预计区间在100万股-2500 万股之间，增持期限为2018 年3 月20 日之前。我们认为，新华联参与定增后再增持表明其对公司未来成长的信心，公司将获更多支持。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，维持目标价13.1 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.35、0.65、1.02 元（调整前0.37、0.48、0.55），参考建材机械、锂电材料可比公司，我们给予18 年20 倍PE，对应目标价为13.1 元。

    风险提示

    建材机械海外扩展进度低于预期，环保政策进度低于预期；

    锂电材料投产低于预期，行业增速下滑。