报告导读

    疫情等导致上半年经营承压，Q2 单季已恢复至去年同期水平。5G 时期运营商市场份额有望提升，行业网市场有望成为新增长点，维持“增持”。

    投资要点

    上半年业绩受疫情和国内外政治经济环境影响明显受新冠疫情、国内外经济政治环境复杂变化等影响，公司经营承压，上半年实现收入94.39 亿元，同比降21.24%，实现归母净利润5575 万元，同比降86.97%。

    公司积极应对，加紧复工复产、优化内部资源配置、极拓展新业务领域，Q2 单季度创收65.29 亿元、归母净利润2.46 亿元，基本恢复去年同期水平。

    运营商市场提升5G 份额，行业网新市场实现突破传统优势运营商市场，公司聚焦5G，努力提升市场份额，中国移动2020 年GPON 设备新建部分中标份额达到50%，中国移动2020 年至2021 年SPN 设备新建部分集采份额31%，超预期订单有望进一步增厚全年业绩。

    此外公司通过积极拓展新业务领域，上半年首次实现发电市场突破，完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。5G 关键在垂直行业应用，行业网新业务有望成为公司未来业绩新的增点驱动力。

    深入布局自主可控的生态环境，技术短板持续攻关公司深入布局自主可控的生态环境，持续高端、核心关键技术研发，每年研发投入收入占比达10%。上半年公司技术短板持续攻关：光传输方面，全光交叉设备平台启动产品化开发，自研光模块实现低功耗小体积优成本；5G 承载方面，城域产品攻关完成部分关键技术突破；云计算方面，FitOS 已基本具有独立自主的研发能力。

    盈利预测及估值

    外部环境导致公司短期经营承压，但作为国内光通信领域重要力量，看好公司砥砺前行。预计公司2020-2022 年归母净利润10.2/14.23/17.98 亿，对应PE 为30/22/17 倍，维持“增持”。

    可能的催化剂：公司5G 运营商采购中标份额超预期等。

    风险提示：国内外经济政治环境对公司影响超预期；疫情影响超预期等。