投资要点

    事件：公司发布2020 年半年报。2020 年1-6 月公司实现营收94.39 亿元，同比下滑21.24%%，归母净利润0.56 亿元，同比下滑86.97%；2020 年单二季度，公司实现营收65.29 亿元，同比下滑8.10%，归母净利润2.46 亿元，同比下滑5.76%。

    点评：疫情影响上半年表现，毛利率仍有提升空间。身处武汉疫区，受疫情影响，公司上下游产业复工延迟，烽火上半年业务开展承压。进入二季度，公司主营逐步开始恢复，单二季度收入65.29 亿元环比增长124.32%。

    上半年，烽火在中国移动5G 传输招标获得超预期约31%份额，相较4G时代份额大幅提升，有望重塑5G 时代传输市场格局。受运营商5G 集采招标压价影响，公司上半年综合毛利率20.02%，毛利率短期承压，考虑未来升级扩容高毛利率产品占比提升及大份额带来的规模效应，公司毛利率仍有进一步提升空间。

    费用支出缩减，研发持续投入，技术短板持续攻关。疫情期间，公司提高精细化内部管理水平，加强费用管控，提升生产效率。销售费用同比下降14.31%，管理费用同比下降14.98%。受上半年汇兑损失增加影响，财务费用增长353.69%达1.45 亿元。公司持续保持研发投入，上半年研发费用10.50 亿元，同比下滑12.26%，销售占比11.12%仍处较高水平。光传输方面，全光交叉设备平台启动产品化开发；自研光模块实现低功耗、小体积且成本优；5G 承载方面，公司城域产品攻关完成部分关键技术突破。

    疫情拖累烽火星空业绩，下半年表现值得期待。疫情影响下游客户招标进度，上半年烽火星空实现利润1.24 亿元，同比下滑35.64%，随着国内疫情逐步控制，在5G、物联网、云计算带来的海量数据、网络流及计算资源驱动下，网络安全相关招标有望逐步恢复，下半年表现值得期待。

    风险提示：1、全球疫情影响；2、5G 市场竞争加剧。