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烽火通信(600498)机构评级研报股票分析报告

 
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烽火通信(600498):股权激励业绩达标 至暗时刻已过

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2020-05-01  查股网机构评级研报

  事件描述

      4 月29 日,烽火通信发布2019 年度报告,报告期内实现收入246.62 亿元,同比增长1.76%;归母净利润9.79 亿元,同比增长15.99%。同时,公司发布2020 年一季报,报告期内收入29.10 亿元,同比下滑40.38%,归母净利润-1.90 亿元,同比下滑214.12%。

      事件评论

      2019 光通信行业景气低谷期,烽火稳步拓展:2019 年光通信行业仍处景气区间低峰,烽火2019 年光通信主业实现收入243.02 亿元,同比增长1.42%,毛利率21.81%,同比下滑1.44pct。分业务看:受市场竞争激烈影响,2019 年公司通信系统设备实现收入155.33 亿元,同比增长3.76%,毛利率同比下滑3.19pct 至18.57%;光纤光缆业务实现收入55.04 亿元,同比下滑14.78%,毛利率同比下滑0.40pct 至17.20%;数据网路产品实现收入32.64 亿元,同比增长28.93%,毛利率同比下滑1.42pct 至45.05%,仍处行业较高水平。

      股权激励解锁业绩达标:2019 年公司加大费用管控,降本增效成效显现。其中销售费用率同比下滑0.79pct 至6.66%,管理费用率同比下滑0.11pct 至1.15%。2019 公司持续加大研发投入,研发费用同比提升1.61%,研发费用率9.46%,产品和方案研发人员接近 40%,此外,公司2019 年业绩已满足公司第三期股权激励对于2019 年公司层面业绩考核要求,行业解锁目标仍需审计评估,整体完成概率大。

      疫情影响一季度表现,超预期中标中国移动集采,至暗时刻已过:处于武汉疫区,公司一季度业务开展受较大影响,收入与净利润大幅下降。

      公已积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。目前,烽火在中国移动5G 传输招标获得超预期约31%份额,相较4G 时代份额大幅提升,有望重塑5G 时代传输市场格局。此外,相较2019 全年承压,2020 年光纤光缆业务存向上改善可能,海外及ICT 业务有望超预期,至暗时刻将过。

      投资建议:可转债落地将缓解公司资金压力,5G 传输超预期份额夯实未来高增长基础,烽火20 年业绩有望逐季加速,预计20-22 年净利润11.16 亿、13.34 亿、16.09 亿,对应PE 32X、27X、22X,重点推荐。

      风险提示: 1. 5G 建设不及预期;

      2. 国内海外疫情影响。

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