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烽火通信(600498)机构评级研报股票分析报告

 
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烽火通信(600498):三季度净利润增长加速 5G承载网招标值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2019-11-07  查股网机构评级研报

事件: 10 月30 日烽火通信发布三季报,前三季度公司收入178 亿元(同比+2.32%),归母净利润6.2 亿元(同比-1.86%),毛利率21.93%(同比-1.32PCT)。单三季度收入58 亿元(同比-6.28%),归母净利润1.92 亿元(同比+16.88%),毛利率24.78%(同比+1.59PCT)。

    费用管控持续推进,促进利润释放。前三季度公司销售费用11.33亿元(同比-11%),管理费用2.20亿元(同比-12%),财务费用1.28亿元(同比-13%),研发费用19.44亿元(同比+11%)。单三季度销售费用4.03亿元(同比-11%),管理费用0.74亿元(同比-12%),财务费用0.96亿元(同比+154%),研发费用7.47亿元(同比+7%)。费用积极管控下,公司19年Q1-Q3归母净利润分别为1.67亿元(同比+20%),2.61亿元(同比-20%)和1.92亿元(同比+17%),三季度归母净利润增长加速。

    毛利率回升,增资烽火国际发力海外。2019年以来光纤缆价格持续下滑行业净利润承压,烽火通信19年Q1-Q3的毛利率分别为24.68%(同比-3.32PCT),17.72%(同比-2.67PCT)和24.78%(同比+1.59PCT),公司毛利率单季度显现出向好态势。10月30日公司公告拟以自有资金12000万元对烽火国际进行增资,进一步推进公司的国际化战略,对国际业务提供有力的支撑。

    中移动集采密集中标,期待承载网发力。近日中国移动密集发布相关中标候选公告,2019年至2020年蝶形光缆产品集中采购中烽火通信为第一中标候选人;2020年GPON设备新建部分集中采购中公司为第一中标候选人;2019至2020年PC服务器集中采购中烽火通信在第一标包为第二中标候选人,第五标包为第二候选人。我们认为伴随着5G商用,国内5G承载网招标有望快速启动,并有力促进公司净利润增长。

    盈利预测。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为10.13 亿元,11.82 亿元,14.66 亿元;对应EPS 分别为0.87 元、1.01 元和1.25 元。考虑行业内信息安全需求旺盛、下半年传输网建设需求加速,公司综合受益程度明显;给予2019 年动态PE 35-45 倍,对应合理价值区间30.45 元~39.15 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。 ICT 业务发展低于预期,中美贸易摩擦升级影响。

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