前三季度营收略有增长，短期利润承压

    2019 年前三季度，公司实现营收177.75 亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润6.19 亿元，同比下滑1.86%，扣非归母净利润5.98 亿元，同比下滑1.86%。

    单三季度公司实现营收57.90 亿元，同比下降6.28%，归母净利润1.92 亿元，同比增长17.07%。运营商加大5G 无线侧投资，对有线侧投资造成一定挤压，加之光纤光缆集采招标价格大幅下滑，公司短期业绩承压。

    毛利率和净利率同比略有下滑，费用管控逐渐加强2019 年前三季度，公司毛利率同比下滑1.32pct 至21.93%，净利率同比下滑0.28pct 至3.63%。期间费用方面，销售费用率有所改善，同比下降0.97pct至6.38%，管理费用率提升0.63pct 至12.17%。公司净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度，说明公司降本增效取得一定进展。

    应收规模略有增长，存货仍维持在高位

    电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性，前三季度公司应收账款及票据106.03 亿元，占营收总额的59.65%，较去年同期有所上升。经营性现金流净额为-34.65 亿元，同比下滑55.27%。存货方面，公司存货继续维持在高位，占流动资产40%以上。

    投资建议：看好公司在主设备领域的核心地位，维持“增持”评级我们看好公司在主设备领域的核心地位，预计公司2019-2021 年营业收入分别为262/291/321 亿元，归母净利润分别为8.92/10.74/12.06 亿元，当前股价对应动态PE 为35/29/26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；受宏观经济下行影响，5G 建设进度低于预期。