事件：2018 年1H 公司实现营业收入103.41 亿元，同比增长12.88%，归母净利7.32 亿元，同比增长34.34%，EPS 0.1437 元，同比增长13.69%。

    量价齐升提业绩

    公司上半年累计完成铅锌精炼产品24.91 万吨，同比增长9.21%。2018年上半年，SHFE 铅、锌价格同比分别增长10.1%、11.9%。受益于公司产量提升以及金属价格同比上涨，公司利润高速增长，创公司上市以来中报同期新高。

    行业龙头地位不断巩固

    公司预计2018 年生产精矿含铅锌37.5 万吨，精炼铅锌总量45.4 万吨。公司铅锌金属储量超过3000 万吨，国内铅锌资源储量超过700 万吨。公司在云南会泽和彝良拥有两座高品质矿山，铅锌品分别为26%、22%，成本优势明显。 公司公告，公司实际控制人筹划的重大事项涉及云南省人民政府与中铝集团签署《合作协议》，拟以中铝集团全资子公司中国铜业为平台进行合作。有望加速整合资源及开发现有资源，继续巩固龙头地位。

    积极拓展产业链，进军锗产品深加工

    2018 年3 月，公司设立全资子公司云南驰宏国际锗业公司，专注于锗产品的深加工，完善公司产业链。锗锭自2017 年8 月以来持续增长， 2018年上半年上海隆泰锗锭价格同比增长39.06%。公司目前探明会泽、彝良铅锌伴生锗储量达600 吨。2018 年上半年公司产出锗精矿含锗21.8 吨，预计锗精矿年产能超过30 余吨，居全国首位。

    投资建议。 按照铅锌年初以来的均价计算，结合公司铅锌精矿产量规模优势明显，预计18-20 年EPS 分别为0.31/0.47/0.52 元/股，对应8月20 日收盘价的PE 为14.46/9.66/8.68 倍。结合公司资源储量优势和产量优势，维持“买入”评级。

    风险提示：金属价格波动；下游消费疲软，项目推进不及预期。