投资要点

    2023 年Q1 业绩表现平稳，毛利率录得14.0%，盈利能力增强营收&归母净利：公司23Q1 实现营收37.21 亿元，同比+0.2%；对应录得归母净利/扣非净利分别1.80/1.79 亿元，同比增加0.7%/7.1%，业绩整体维稳。毛利率：

    23Q1 毛利率录得14.0%，同比/环比+0.7/+1.2pct，公司盈利能力提升。

    费用率略有增加，现金流改善、收现比提升

    1）费用率：23Q1 期间费用率9.6%，同比/环比均上升1.1pct。拆分看：23Q1 销售/管理/财务/研发费用率1.18%/3.71%/0.37%/4.34%，较22Q1 分别+0.2/+0.6/-0.2/+0.4pct，管理及研发费用率提升较多，推测研发费用提升主要系公司坚持“创新驱动的钢结构建筑科技型平台公司”战略定位，持续推动技术自主创新研发；管理费用增加可能系折旧摊销及办公支出增加影响。

    2）现金流：公司23Q1 经营现金流净额-1.96 亿元，现金流较去年同期多流入0.88亿元，现金流改善明显；对应收现比1.27（去年同期1.21，22Q4 收现比0.85），同比环比均有所提升，推测工程款回款速度加快。

    Q1 新签订单同比/环比高增23%/33%，业务承接提速、看好业绩高增长23Q1公司新签合同额55.0亿元，同比/环比增长23.4%/32.9%；钢结构销量方面，公司23Q1 实现钢结构销量25.2 万吨，同比增长15.7%，复工复产后，公司整体业务承接加速，业务发展呈现高景气度。

    板块高成长性可期，BIPV 业务优势有望增厚整体业绩1）行业端：短期装配式钢结构需求回升，中长期政策持续加码、叠加“双碳”战略背景，钢结构板块高成长性可期。

    2）公司端：一方面，公司钢结构主业发展模式占优，发力EPC 项目和“专利授权”业务，凭借智能制造、建筑信息化（BIM+IoT）研发、全面资质等三重竞争优势，有望实现订单体量、盈利能力新突破；另一方面，公司抓住双碳政策东风和建筑碳减排发展机遇，凭借分布式光伏业务优势，有效强化主业的差异化竞争力，预期未来将带动整体业务盈利能力提升。中长期看，双碳”战略下，公司有望凭借分布式光伏EPC 工程技术优势、渠道优势，加快光伏建筑一体化业务进程，加速转型成为绿色低碳建筑集成服务商。

    盈利预测及估值

    预计公司2023~2025 年实现营业收入185.09、216.54、251.02 亿元，同比增长18.51%、16.99%、15.92%，实现归母净利8.57、10.26、12.27 亿元，同比增长21.36%、19.79%、19.58%，对应PE 为9.35、7.80、6.53 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    钢结构渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固投增速不及预期。