投资要点

    精工钢构发布2021年年报&2022年一季报：公司2021年全年实现营业收入151.41 亿元，同比增长31.85%；实现归母净利润6.87 亿元，同比增长6.19%。其中，Q4 实现营业收入47.46 亿元，同比增长27.46%，实现归母净利润1.27 亿元，同比减少20.31%。公司2022 年一季度实现营业收入37.12 亿元，同比增长34.58%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长35.55%；实现扣非后归母净利润是1.67 亿元，同比增长41.75%。

    2021 年公司实现营业总收入151.41 亿元，同比增长31.85%。分业务来看，工业建筑、商业建筑、公共建筑、EPC、专利授权及其他业务分别实现收入64.26 亿元、18.78 亿元、23.19 亿元、41.25 亿元、42.85 亿元，1.54 亿元，分别同比变化为+13.55%、+30.27%、+33.8%、+78.72%、-42.9%、+32.14%，公司营收主要业务均实现两位数以上增速，专利授权业务有所下降。

    2021 年公司实现综合毛利率为13.4%，较去年同期下降2.28pct；实现净利率为4.5%，较去年同期下降1.1pct。分业务来看，工业建筑、商业建筑、公共建筑、EPC、专利授权及其他业务的毛利率分别为10.04%、12.26%、13.36%、15.26%、100%、28.89%，同比变动分别为-2.68pct、-2.51pct、-2.28pct、-1.81pct、+0pct、-4.54%，公司整体毛利率水平有所下降，公司营业成本上升主要受到集成及EPC 业务成本增加影响所致。

    2022 年一季度公司实现营业收入37.12 亿元，同比增加34.58%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增加35.55%；实现扣非后归母净利润1.67 亿元，同比增加41.75%，公司营收与净利润均有明显提升。2022 年一季度公司净利率、ROE 分别为4.84%、2.37%，同比变动为+0.05pct、+0.45pct，公司盈利能力较往年同期有所提升。

    盈利预测：我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS为0.45 元、0.53 元、0.61 元，4 月29 日收盘价对应的PE 分别为9.4 倍、7.9 倍、6.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险。