事件描述

    公司公告拟投资设立专业子公司——精工绿碳光能科技有限公司（暂定名），注册资本为 5,000万元，专门负责分布式光伏的 EPC 业务。

    事件评论

    整合内部资源，打造专业分布式光伏建设主体。该子公司将由公司控股，下属所控制的精工工业建筑系统集团有限公司、美建建筑系统（中国）有限公司、上海精锐金属建筑系统有限公司等公司进行参股的方式共同设立，将更好地整合公司各子公司之间的资源。子公司将成为公司专业提供分布式光伏电站建设的主体，业务涵盖太阳能科技领域内的技术开发、服务、转让、咨询，光伏电池、组件、组件支架、光伏发电系统、光热系统设备、节能领域产品的设计，机电产品、电气配件、光伏设备和组件、新能源及光伏发电集成系统的销售，电力建设工程施工，货物及技术的进出口业务等。

    BIPV 屋顶市场达到千亿级别，回报率已相对可观。我们在近期深度报告《春风已至，蓄势待发——BIPV 深度系列4》中提到：1）在新建建筑领域，按照国务院《2030 年前碳达峰行动方案》，提出到2025 年，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，据此测算分布式屋顶装机规模将达26.9GW，市场空间1183.1 亿元：其中公共机构建筑8.4GW/369.4 亿元，厂房18.5GW/813.7 亿元；2）在存量建筑领域，今年6 月能源局印发“整县”推进政策，首批纳入试点县（市、区）合计676 个，我们测算试点地区2011-2020 年中标土地对应的分布式光伏市场空间为6.2 亿平米、124.8GW、5489.7亿元，若整县政策推广至全国，则能共带来约5 倍（2.8 万亿）市场空间。回报率方面，我们测算了全国610 个地点工商业、户用分布式屋顶光伏IRR 情况，结果显示商业屋顶依托较高电价，IRR 更高，自发自用余电上网模式下实现83%测算结果IRR 介于7%—13%区间，全额自用下实现88%的测算值介于9%—17%区间，项目回报已相对可观。

    公司较早布局光伏建筑业务，具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45%的精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早，2021H1 实现营收 4.4 亿元，净利润 4590 万元，从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在光伏建筑领域具备渠道、技术等多方面优势：1）2020 年工业建筑收入56.6 亿元，公共建筑收入 17.3 亿元，折合对应几千万平建筑面积；2）具备电力工程施工总承包二级资质，可独立承接项目，相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进，公司在光伏建筑领域前景广阔。

    钢结构主业有望迎来需求、盈利双重改善，绿色低碳建筑集成服务商大有可为。2021 年钢价总体呈现上涨行情，对公司传统钢结构分包、总包业务需求及盈利形成一定干扰，而步入2022 年，一方面基建稳增长有望带来行业需求景气回升，另一方面“保价稳供”背景下，钢价继续单边上涨概率相对较小，公司钢结构主业有望领来需求、盈利双重改善。

    此次成立绿碳光能子公司，将助力公司在分布式光伏领域加快布局，未来大有可为。预计公司2022-2023 年归属净利润分别为8.53 亿、10.38 亿元，对应当前股价PE 分别为10.13、8.32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、政策推动钢结构不及预期；

    2、钢材等原材料价格大幅上涨。