事件描述

    公司发布2021 年第四季度经营数据公告，2022 年全年累计实现新签订单169.5 亿元，同比增长13.3%；其中Q4 实现新签39.5 亿元，同比增长-18.5%。

    事件评论

    传统钢结构新签表现较好，其中公共建筑订单逐步大型化，工业建筑订单多来自新型战略产业及老客户。2021 年公司新签公共建筑项目订单64.4 亿元，同增33.6%，其中项目大型化趋势明显，亿元以上订单总金额 43.9 亿元，同比增长大幅 61%；全年新签工业建筑订单72.5 亿元，同增15.8%，客户类型主要为 5G、新能源汽车、大数据中心、工业互联网等新兴产业，且多为老客户持续合作，全年该类订单来源于上述新兴战略产业的占比达到约 80%，来源于老客户订单占比约58%。

    EPC 及装配式新签承压，技术加盟持续突破。2021 年我们测算公司新签EPC 及装配式建筑订单在30.6 亿元左右（总订单减去公共建筑、工业建筑及技术加盟订单），同比减少约25.8 亿元，我们认为或主要源于：1）2019-2020 年期间公司EPC 及装配式新签订单快速增长（如2020 年新签规模达到56.4 亿元，同比增幅103%），进入2021 年这些项目进入集中施工/交付期，考虑到项目履约，公司新订单承接有所放慢；2）随着近年EPC及装配式建筑模式逐步推广，越来越多的企业参与其中，行业竞争较此前有所加剧。而在技术加盟业务方面，公司全年实现业务额2 亿元，较去年同期增长100%，新拓展了江西省上饶市、安徽省蚌埠市、江苏省扬州市、河南省邓州市、安徽省宣城市五个地区，截至目前已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务的合作，将进一步推动公司钢结构建筑新业务在全国的布局及推广。

    引入前中建负责装配式建筑业务高管，为EPC 业务带来新动力。2021 年5 月底，公司聘任李栋先生为联席总裁，全面负责公司EPC 业务的各项经营管理工作。李栋先生在建筑领域从业近三十年，曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职，自2015 年起在中建集团下属主要负责装配式业务的中建科技集团有限公司任董事兼执行总经理等职，在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。此次引入有望助力为公司装配式及EPC 业务注入新活力，带来该板块业务交付、新签提速。

    公司较早布局光伏建筑业务，具备资源渠道及技术等多方面优势。公司参股45%的企业精工新能源集团开展光伏建筑相关业务较早，2021H1 实现营收 4.4 亿元，净利润 4590万元，并组建了“光伏+建筑”的复合团队，从事投资、建设、运维全产业链服务。公司在该业务领域具备资源渠道、技术等多方面优势，表现为：1）2020 年度公司工业建筑收入为56.6 亿元，公共建筑收入为 17.3 亿元，可折合对应几千万平方的建筑面积；2）公司具备电力工程施工总承包二级资质，可独立承接项目，作为钢结构专业的优秀公司，可以相较其它企业更加优化结构并且保证结构安全性。随着新能源持续推进，公司在光伏建筑领域前景广阔。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为6.95 亿元、8.42 亿元、10.14 亿元，对应当前股价PE 分别为13.93、11.49、9.55 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、钢价大幅上涨；

    2、大额应收账款无法收回。