1H21业绩符合我们预期

    精工钢构公布1H21业绩：1H21收入64.4亿元，同比增长36.6%，净利润3.30亿元，同比增长22.5%，扣非净利润3.08亿元，同比增长33.1%；2021收入36.8亿元，同比增长55.7%，净利润1.98亿元，同比增长38.6%，扣非净利润1.90亿元，同比增长58.0%；公司1H21业绩符合我们预期。

    2021毛利率同比下滑4.7ppt至13.5%，我们估计是受钢价上涨影响；销售/管理研发/财务费用分别向比下降0.8/1/0.2/0.4ppt，期间费用率总体下降2.4ppt至7.8%；资产+信用减值损失同比减少35.6%至3，216万元；有效税率向比降低0.9ppt至3.6%；净利率同比降低0.7ppt至5.4%，扣非净利率同比提升0.1ppt至5.2%。

    2Q21经营现金净流入6，482万元，同比多流入8，861万元，主要因应收款周转加快；投资现金净流出2.0亿元，同比转负，主要因购买土地。

    发展趋势

    EPC收入助推上半年收入；看好全年收入增长。上半年公司EPC业务实现收入18.0亿元，我们估计同比增长约150%，是上半年公司收入增长的主要推动力；上半年公司钢结构业务收入45.0亿元，同比增长约13%。上半年公司新签钢结构分包订单同比增长32.1%，同时考虑公司在手EPC项目仍较为充足，我们看好全年公司收入实现较快增长。

    产能扩张助力业绩增长。公司当前在建产能包括安徽六安长江精工智能制造产业园（钢结构产能20万吨）、江苏宿迁精工江苏生产基地（钢结构产能15万吨）、浙江绍兴装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地（装配式建筑产能40万平方米）。考虑当前公司工厂产能较为饱满（2020年底产能67万吨，2019，2020年产量约77万吨），同时钢结构需求向好，我们看好产能扩张支撑公司收入和利润增长。

    数字化转型逐步推进。对外，子公司比姆泰客研发形成了三大产品体系，目前已应用于公司600多个项目，并开始对外承接业务；对内，公司对生产管理、人力资源、财务管理等运营部门进行数字化、信息化系统的升级及上线。

    我们看好数字化转型持续提升公司管理效率，未来或提供盈利增长点。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级。公司当前交易于11.0x/8.9x 2021/2022e P/E，维持目标价7.5元，对应18.7/15.0x 2021/2022e P/E和69%上行空间。

    风险

    毛利率下滑超预期，EPC业务拓展不及预期。