报告导读

    精工钢构发布2021 年半年度经营数据。2021 年上半年，公司累计承接订单金额94.41 亿元，其中，21Q2 累计承接订单金额54.62 亿元。

    投资要点

    21Q2 新签同比减少9.3%，钢结构专业分包业务逆势高增18.4%公司21H1 累计承接订单合同额94.41 亿元，同比减少5.34%。分季度看，21Q1/Q2 新签订单合同额分别39.80/54.62 亿元，同比+0.71%/-9.30%。分业务类型看，钢结构专业分包一体化业务21Q1/Q2 承接金额分别32.87/46.67 亿元，同比+55.71%/+18.36% ； EPC 和装配式建筑板块21Q1/Q2 承接金额分别6.91/14.72 亿元，同比-62.47%/-62.43%。

    我们分析二季度新签订单下降主要有两方面因素：1）EPC 业务去年大订单高基数下，今年上半年新签合同额有所下降；2）钢价涨幅过快，部分在施项目施工节奏放缓，21Q2 市场对钢结构专业分包业务需求增速较21Q1 有所放缓，同时我们认为Q2 压制的需求有望在Q3 释放。

    21H1 超亿元分包订单同比+135.1%，21Q2 单均合同额环比+64.5%大分包订单高增：21H1，公司新承接亿元以上订单38.29 亿元，同比高增135.1%，主要系公司新签公共及商业建筑订单同比高增+122.7%。单均合同额季度环比提升：21Q1/Q2，公司累计承接新业务127/106 项，对应单均合同额分别0.31/0.52亿元，二季度单均合同额环比高增64.5%，我们分析可能系二季度新签单体投资更高的公共、商业建筑占比提升所致。

    “碳达峰”钢结构获益，钢价回落看好三季度新签数据“碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑和钢结构政策频加码，钢结构行业景气度持续提升。截至7 月25 日，普20mm 钢板价格较5 月中旬高位回落14.4%，有望催化下游赶工行情，且三季度后段进入施工旺季，将进一步催化钢结构市场需求，建议重点关注公司三季度新签数据和业绩弹性。

    政策导向明确叠加重磅人才加盟，短期签单波动不改EPC 长期向好趋势政策端：1）2020 年8 月，住房和城乡建设部等部门发文《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，意见明确指出：大力推行工程总承包。2）2021 年3月起，浙江全省钢结构装配式建筑原则上采用工程总承包模式；人才端：2021年5 月，公司新聘李栋先生担任联席总裁，统筹负责项目承揽、项目运营、经营管理等全环节。李栋在建筑领域从业近三十年，曾任中建八局中南公司副总经理、西南总经理等职，自2015 年起在中建科技任董事兼执行总经理等职，在建筑行业拥有资深的行业背景和优秀的管理经验。我们认为，国家、省级住建部门大力推行EPC 总承包背景下，公司有望凭借EPC 业务团队丰富产业资源和项目管理经验，持续扩大EPC 项目经营范围、增强订单获取能力。

    盈利预测及估值

    考虑到新签订单情况，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.98 亿元、9.93 亿、12.33 亿元，对应当前股价PE 分别为10.4 倍、8.4 倍、6.7 倍。装配式行业景气度持续提升背景下，公司大力发展EPC和装配式业务、重构商业模式，二季度订单短期回落将带来下半年订单需要的释放，从中长期看未来业绩向上空间大、确定性强，维持“买入”评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期。