投资要点

    公司发布2020年报：全年实现营收114.84 亿元，同比增长12.20%；归母净利润6.48 亿元，同比增长60.69%。其中Q4 实现营收37.24 亿元，同比提升27.14%，归母净利润1.60 亿元，同比增长68.65%。

    2020 年新签订单183.68 亿元，同比增长30.80%，其中EPC 及装配式建筑业务承接额56.36 亿元，占30.68%。全年实现钢结构产量76.81 万吨。Q1-Q4新签订单同比分别变动-21.4%、53.3%、56.7%、71.7%。EPC、钢结构分包分别新签订单56.36 亿元、126.41 亿元。EPC 及装配式建筑业务订单同比大幅增长103%，实现翻番，占比达到30.68%，较上年同期增加约7.7pct。

    2020 年营收114.84 亿元，同比增长12.20%，其中Q4 实现营业收入37.24 亿元，同比提升27.14%。Q1-Q4 营业收入分别同比变动6.13%、-3.75%、15.54%、27.14%。钢结构行业、集成及EPC、其他行业分别实现营业收入88.34 亿元、23.83 亿元、1.16 亿元，分别同比变动-3.87%、210.14%、-17.83%。

    2020 年综合毛利率15.68%，同比提升0.50pct；净利率5.62%，同比提升1.71pct。期间费率下降明显。Q1-Q4 毛利率分别同比变动-0.10pct、2.92pct、0.78pct、-0.78pct。期间费用率为9.10%，同比下降1.33pct，各项费率均有所降低。信用+资产减值损失为1.60 亿元，占收入比例同比增长0.29pct。每股经营性现金流净额为0.21 元，同比降低0.09 元，其中Q1-Q4 同比分别变动-0.02元、0.13 元、-0.17 元、-0.03 元，收付现比分别同比变动-2.96pct、6.22pct。

    核心团队激励进一步释放经营活力，助力业绩持续高增长。公司拟创新团队激励方法，使核心子公司核心团队成为该子公司“事业合伙人”，拟在浙江精工率先试点并逐步推广。公司通过绑定核心管理团队利益将进一步释放公司经营活力，利于在钢结构市场向好趋势下把握业务机遇，驱动业绩高速增长。

    盈利预测及评级：我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.42 元、0.53元、0.67 元，对应4 月15 日收盘价PE 分别为11.9 倍、9.3 倍、7.4 倍。

    维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期