本报告导读：

    公司2020 年净利增速61%订单增31%，EPC 及装配式订单增103%占31%。创新驱动的钢结构建筑科技型公司战略年内加速推进，启动数字化转型工作。

    投资要点：

    维持增持。公司2020 年营收115 亿元（+12%）、归母净利6.5 亿元（+61%）符合预期。维持预测2021-22 年EPS 为0.4/0.54 元增速25/34%，预测2023年EPS 为0.68 元增速25%；维持目标价10.2 元，对应2021-23 年25.5/18.9/15 倍PE，维持增持。

    EPC 收入占比从7%提高到20%和专利授权毛利率100%驱动盈利增加。

    2020 年单季度营收增速6/-4/16/27%，归母净利增速20/87/72/69%。净利润率由3.9%提升到5.6%，ROE 从7.9%提高到11%。工业/商业/公共/EPC/专利授权五大业务收入增速为7/-4/-28/224/33% ， 收入占比为49/13/15/20/0.7%，毛利率分别为13/15/16/17/100%。

    公司新签合同184 亿增31%（个均合同额4184 万元增长39%）。其中EPC 及装配式订单56 亿元增长103%、占比由20%提升至31%。公司继续深化工业建筑如5G、数据中心、新能源、物流、生鲜电商等新兴领域产品研发和产业布局，老客户项目数量占比58%。绍兴市官渡3 号项目是全国首批钢结构装配式住宅试点仅有两个项目之一。技术授权2 单。

    明确打造“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”的战略定位。过去8 年研发投入超过20 亿元为钢结构行业最多，公司获得了国家科学进步奖6 项，其中一等奖1 项（装配式住宅技术），二等奖5 项，为钢结构行业中获得国家科学进步奖最多的民营企业。公司通过竞拍取得EPC 总承包特级资质。提出以“直营”和“加盟”双轮驱动开拓业务的战略思路，构建基于BIM 信息化系统的全生命周期项目管理机制，成立比姆泰客信息科技公司以专职负责数字化业务的开展，数字化赋能，启动数字化转型工作。

    风险提示：宏观政策急转弯，EPC 与技术授权低于预期等