事件：

    　　公告与峰辉钢构签 订装配式建筑合作协议，资源使用费4000万元。

    　　评论：

    　　维持增持。维持预测公司2020-22 年EPS 为0.32/0.4/0.54 元增速62/25/35%；维持目标价10.2 元，对应2020-22 年32/25/19 倍PE，维持增持。

    　　精工与峰辉钢构集团签订装配式建筑合作协议（新团队第3 单）。精工绿筑将装配式集成建筑技术体系、相关配套信息技术和品牌许可峰辉在江西上饶市使用10 年，获得资源使用费用4000 万元。这是精工装配式技术加盟业务在华东取得新突破，有助于推动钢结构建筑新业务的全国布局和推广。夯实了公司“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”的战略定位，贯彻印证了“直营”和“加盟”双轮驱动开拓业务的战略思路。

    　　装配式技术加盟目标市场容量约100 多单，2 季度将进入加速爆发期。

    　　（1）建筑10 万家/地产10 万家/钢结构2500 家企业是潜在目标市场，我们预测整体技术加盟市场容量约300 多单，剔除已经存在/自营自建/竞争对手已经授权，我们预期精工目标市场潜力约100 多单。（2）同行杭萧钢构累积101 家合作公司取得营业执照，其中建筑公司48%/地产公司18%/钢结构公司17%左右。（3）十四五钢结构渗透率有望从5%提升到10-15%（海外30-50%），精工绿筑GBS 体系装配化率50-95%/PSC 体系国家科学技术进步一等奖竞争优势显著，新团队度过磨合期2 季度望进入爆发期。

    　　技术加盟轻资产商业模式从两个方面增强科技型平台公司盈利能力。（1）单个加盟一次性4000 万资源使用费收入，预期单个加盟净利润率超过50%约2500 万左右，2020 年4 季度2 单2021 年1 季度1 单，简单年化预期2021 年4-8 单就是1-2 亿净利润，比2020 年公司整体利润增加15-31%。

    　　（2）持续性方面一是有助于精筑BIM 和量树云组建的比姆泰客的信息技术从成本中心向盈利中心转变，二是更高盈利的EPC 装配式订单2020 年占31%，技术加盟品牌网络扩大助于EPC 业务全国布局和快速放量。

    　　钢结构装配式龙头受益碳中和BIPV，低估值中盘蓝筹龙头蓄势待发。（1）绿色低碳建筑领域有浙大紫金准乾科研用房(实现全过程绿色建造/国家三星级绿色建筑)、森鹰窗业双城二期工厂(供暖耗能节约76%/亚洲最大被动式厂房) ，精工与控股股东合营从事光伏电站运营精工新能源集团，把分布式屋顶电站建造团队整合到该公司。（2）公司业务50%左右为厂房工业建筑，受益制造业资本开支增加趋势。（3）精工智能制造和数字管理竞争优势显著，2 季度旺季订单落地将提升商业模式确定性和业绩超预期持续性，2021 年PE13/PEG0.5 估值性价比很高，典型低估中盘蓝筹龙头。

    　　风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等