公司近况

    　　3 月19 日，公司公告拟投资7.5 亿元在安徽省六安市建设20 万吨钢结构产能；同日，子公司精工工业宣布与同济大学3D3S 签订“精德JID”软件合作开发协议。我们对这2 个事件点评如下。

    　　评论

    　　产能进一步扩张，有望支撑业绩增长。公司公告，拟在安徽生产基地处投资7.5 亿元建设长江精工智能制造产业园项目，规划建筑面积13 万平方米，项目建设周期24 个月，达产后预计新增钢结构产能20 万吨；今年1 月，公司也公告计划在绍兴投资4.5 亿元新建40 万平方米装配式建筑产能。当前，在中央及地方政府的推动下，装配式钢结构建筑实现了快速推广，2020 年全国装配式钢结构建筑新开工1.9 亿平米，同比增长46%，且当前公司现有工厂产能利用率已较为饱满（目前产能67 万吨，而2019 年生产量已达到77 万吨）。我们认为未来钢结构建筑需求有望保持旺盛，公司的产能扩张有望支撑新签订单和收入利润的持续增长。

    　　省外扩产实现了更低的土地成本。公司拟通过收购控股股东及其下属公司所持有的部分土地建设这一位于安徽六安的20 万吨产能，拟购买土地面积14.6 万平米，交易价格为3,299 万元，我们测算土地单价为227 元/平米，相较1 月公告的拟于浙江绍兴建设的40 万平米产能的土地单价（1,141 元/平米）更低。我们认为，公司在浙江省外的相对低等级城市的产能扩张，可实现更低的土地成本，也有利于降低人力成本、及省外项目的构件运输费用。

    　　与同济大学合作开发设计软件，建筑设计有望进一步优化。公司子公司精工工业拟与同济大学3D3S 合作开发“精德JID”工业建筑一体化集成设计软件。3D3S 是一款空间钢结构系统CAD 软件，目前已拥有国内外用户4,000 多家。我们认为，在此次与同济大学团队合作下，公司未来有望应用更贴合公司项目实际的钢结构设计软件进行项目设计，公司的建筑设计有望得到进一步优化，从而降低项目的全流程成本。

    　　继续看好公司的业务拓展和数字化建设。我们预计，公司钢结构业务、装配式建筑业务有望继续拓展，带动公司订单和收入持续增长，而EPC 转型推进有望带动公司利润率提升和周转加速；同时，公司数字化建设上持续投入，有望提升公司的整体管理效率，从而优化管理成本、优化现金流管控。

    　　估值建议

    　　考虑公司装配式EPC 业务拓展好于预期，我们上调2020 年净利润预测4%至6.5 亿元，维持2021、2022 年净利润预测不变。当前公司股价交易于13.5x 2021e P/E，我们维持目标价10.0 元不变，对应24.9x 2021e P/E 和84%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　公司业务拓展不及预期，钢结构建筑推广不及预期。