预告2020 年归母净利润同比增长50%-60%

    　　精工钢构公布2020 年业绩预增公告：预计2020 年实现归母净利润6.05-6.45 亿元，同比增长50%-60%，扣非净利润5.52-5.92 亿元，同比增长50%-61%；4Q20 归母净利润同比增长23%-65%。公司业绩超出我们预期，主要因4Q 收入加速增长且盈利能力提升。我们估算公司4Q20 收入同比增速约20%，环比3Q20 进一步加速，且利润率提升趋势延续，我们估算4Q20 公司净利率同比提升0.7ppt，主要因EPC 收入占比提升及成套技术加盟使用费增加。

    　　关注要点

    　　2020 年装配式及EPC 业务快速拓展。2020 年，公司新签订单184亿元，同比增长30.8%，其中装配式及EPC 业务新签订单56 亿元，同比大幅增长103.0%，是公司订单增长的主要贡献。近期公司装配式及EPC 业务持续拓展，2021 年以来公告中标甘肃张掖奥体中心EPC 4.34 亿元项目及绍兴稽山初级中学1.95 亿元项目，省外订单的获取也反映了公司装配式业务异地拓展的顺利推进。我们预计，凭借着公司绿筑GBS 集成建筑产品体系优势，公司装配式EPC业务有望保持较快增速，带动公司业绩增长。

    　　看好2021 年制造业投资增长驱动钢结构需求。2020 年12 月，规模以上工业企业利润总额同比增长20.1%，增速环比提升4.6ppt，且自6 月份以来均保持10%以上的单月较快增长；2020 年12 月制造业投资同比增长10.2%。我们预计工业企业利润回暖有望拉动2021 年制造业投资加速增长，从而驱动工业建筑建设需求及钢结构需求，而公司传统钢结构收入中超过50%来自于工业建筑，公司2021 年订单、收入有望受到拉动。

    　　加盟业务也在逐步推进。近期，公司与中科国建签订装配式建筑体系合作协议，支持中科国建建立装配式建筑工厂，公司2020 年有2 单加盟合作协议签署，自2017 年开展此项业务来，共有8 单项目落地。加盟合作协议一方面能够直接带来资源使用费收入，另一方面也能帮助公司突破区域限制，加快拓展全国市场的业务布局，推动公司业务的快速发展。

    　　数字化改造带来管理提升和高质量盈利。公司的数字化建设在行业中处于领先地位，实现了全项目周期、从下到上的项目管理数字化，并在公司各项目中均实现了广泛的应用。我们预计公司数字化建设的持续推进，有望持续提升公司的整体管理效率，从而减少跑冒滴漏、优化管理成本，优化现金流管控。

    　　估值与建议

    　　考虑公司装配式及EPC 业务带动收入增长和利润率提升，我们上调2020/2021/2022 年归母净利润4%/7%/6%至6.3/8.1/10.0 亿元。

    　　当前公司交易于12.1x 2021e P/E，我们维持目标价10.0 元不变，对应24.9x 2021e P/E 和105%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　公司业务拓展不及预期，制造业投资增速不及预期。