2014年一季度,公司实现营业收入3.09亿元,同比下降23.66%;营业利润230万元,同比下降76.98%;归属母公司净利润156万元,同比下降81.87%;扣非后归属母公司净利润-508万元,同比下降154.57%。以最新股本计算实现每股收益0.004元。

    综合毛利率下滑3.02个百分点致业绩大幅下滑。公司综合毛利率下降3.02个百分点至7.79%;期间费用率为10.01%,同比小幅上升0.36个百分点。毛利率的较大幅度下滑导致公司业绩下降幅度远高于收入下降幅度。

    铁总上调年度铁路投资计划,公司获益业绩或将平稳增长。2013年全国铁路完成固定资产投资6638亿元,略高于计划的6600亿元。据相关消息,2014年全国铁路固定资产投资将达到7200亿元,同比增长8.5%;新线投产7000公里以上,同比增长25.3%以上,较年初全国铁路工作会议部署的7000亿元和6600公里有所上调。在铁路投资增长和铁路投融资体制改革政策推动下,预计铁路运输装备需求将平稳增长,公司将获益,预计未来几年业绩平稳增长可能性较大。

    期待高速动车轴等新产品成为新的业绩增长点。公司已经完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,目前公司产品已在国内动车组上少量装配,进入装车试验阶段。对高速动车轴进入批量生产后,公司将受益我国动车需求快速增长,形成新的业绩增长点。另外:公司C80ERF2型新型重载货车用车轴投入批量生产;全球最重的40吨轴重重载轮轴顺利实现交付;完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;完成了美国SCT公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格;垃圾焚烧炉用炉排片完成试制并通过技术鉴定。新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点,并为国际市场的进一步拓展奠定基础。

    公司2014年经营计划,产销量大幅增长。根据公司公告的经营计划,2014年车轴产销21.4万根(含轮对用轴和铁路车辆用轴),轮对产销5万套,铁路车辆产销3500辆,摇枕侧架产销5940辆份。同比增速分别为:35%、306%、51%和73%。我们认为,在目前需求形势下,完成公司计划困难较大。

    盈利预测与评级:我们预计2014年-2016年每股收益分别为0.35元、0.45元和0.59元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:铁路货车投资不达预期的风险,新产品研发不及预期的风险。