2013年1-9月,公司实现营业收入16.66亿元,同比下降21.75%;营业利润4196.61万元,同比下降59.83%;归属母公司所有者净利润7182.72万元,同比下降19.77%;实现基本每股收益0.17元。

    2013年第三季度,公司实现营业收入6.26亿元,同比下降14.22%;营业利润2110万元,同比下降57.68%;归属母公司所有者净利润2406万元,同比下降42.51%;实现基本每股收益0.06元。

    收入大幅下降,政府补贴大幅增加。公司是亚洲最大的铁路车轴生产企业,是我国铁路车轴、轮对的龙头企业,目前具备年产18万根车轴的能力。2013年1-9月,公司营业收入同比下降21.75%,而去年同期为同比增加36.96%。收到政府补助4200万元减缓营业利润下滑幅度。

    毛利率微降,期间费用率上升。2013年1-9月,公司综合毛利率为11.08%,较上年同期小幅下降0.11个百分点。公司期间费用率为8.21%,较上年同期提高2.02个百分点。

    非公开发行破解产能瓶颈。公司于2013年8月非公开发行,非开发行股票筹资12.9亿元用于以下三个项目:马钢-晋西轮轴项目;轨道交通及高端装备制造基地建设项目(一期)和补充流动资金。马钢-晋西轮轴项目将建设以中高端轮轴为主、普通轮轴为辅的生产基地,即以高速轮轴、动车组轮轴、出口轮轴和城市轨道交通轮轴研发、生产和维修为主,货车轮轴的生产为辅,满足国内外轮轴市场需求,形成年产7万套轮轴的产能。该项目建成达产后正常年营业收入为30亿元。目前马钢高速动车组车轮已通过专家验收,具备年产5万件高速动车组车轮的生产能力,公司正在研发试制高速动车车轴。轨道交通及高端装备制造基地建设项目将新建铸造生产线,形成15,000辆份/年摇枕侧架的生产能力,并新增15,000套/年的车钩组成生产能力,建成达产后每年新增销售收入14.7亿元。以上募投项目的实施将进一步解决公司的产能瓶问题,为公司带来新的利润增长点。

    盈利预测与投资评级。预计2013-2015年公司EPS分别为0.29元、0.38元和0.48元。按照公司最新收盘价14.90元计算,市盈率分别为47倍、35倍和29倍,由于募投项目的投入建成,公司行业龙头地位将进一步得到加强,我们维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:货运体制改革进展过慢;高速动车组轮轴研发低于预期;铁总市场化改革后车轴、货车市场竞争加剧。