投资要点:

    车轴种类齐全,优势明显,产能大幅提升。公司在产品种类、生产规模、产品质量及研发方面都具备领先优势。公司车轴产品覆盖了国内铁道部TB/T2945、美国AARM-101以及欧盟、印度、韩国等技术标准货车轴、客车轴、地铁轴、轻轨轴、机车轴等,合计约300余个品种。目前,公司于太原本部新建的700吨精锻机生产线已经开始投入使用,可释放产能约10万根/年,今年将逐步达产。

    募投项目达产后收入规模将达45亿元/年。公司增发募集资金12.90亿元(含发行费用),主要用于2个项目和补充流动资金。其中,马钢-晋西轮轴项目由公司和马钢股份合资发起,马钢-晋西轮轴项目将建设以中高端轮轴为主、普通轮轴为辅的生产基地,形成年产7万套轮轴的产能。轨道交通及高端装备制造基地建设项目的建设主体为晋西车轴及其下属单位,该项目的总投资为17.43亿元。公司该募投项目实施后,其车轴、轮对、摇枕侧架等产品产能均有较大幅度的提升。收入规模有望达到45亿元/年。

    货车转型升级,出口实现突破。公司新开发研制了GHA70型醇类罐车,目前已形成了包括平车、敞车、漏斗车、罐车和煤炭专用车在内的系列整车产品。此前,公司以毛利率较低的70吨级敞车为主,公司正在实现转型升级,不断推出新产品,逐步转型为80吨级货车。2013年3月,公司与巴基斯坦签订200辆平车、300辆罐车采购合同,这是公司生产货车20多年来首次实现出口。

    给予增持投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.34元、0.44元和0.54元,以最新收盘价14.15元计,对应动态市盈率分别为42倍、32倍和27倍。考虑到公司募投项目达产后产能与盈利能力均得到较大提升,我们看好公司的成长性,给予“增持”的投资评级。

    风险提示。货运体制改革进展过慢;高速动车组轮轴研发低于预期; 铁总市场化改革后车轴、货车市场竞争加剧。