事件：

    晋西车轴今日公布2012年三季报，前三季度公司合并报表实现营业收入 21.29 亿元，同比增 36.96％；营业利润 1.04亿元，同比增 89.01%；归属于母公司净利润为 0.89 亿元，同比增 78.42%。 其中三季度公司合并报表实现营业收入 7.30 亿元，同比增 52.65％；营业利润 4986万元，同比增 316%；归属于母公司净利润为4184万元，同比增 638%，EPS 为0.14 元。三季度母公司营业收入 2.61 亿元，同比增42％；母公司净利润为2596万元，同比增 392%。三个并表子公司营业收入 4.69 亿元，同比增 60% ，并表子公司分拆出的净利润为 1589万元，同比增 3978%。

    点评：

    公司三季度收入增长53%符合预期，利润增长638%、毛利率上升至14.49%，业绩弹性释放。子公司总收入、利润恢复增长，包头公司5 月以后生产逐步调试正常，预计每个月可生产 5000余根车轴，三季度应可扭亏。另LZ50轴胚钢年中起降价200 元/吨，估算提升车轴毛利率2.13 个百分点。 子公司（车辆厂+包头+马钢晋西）三季度利润为季节性低点，环比出现正常下滑，但单季度看为历史最佳。由于历史上三季度货车交付较少（铁道部车辆一般集中交付在二、四季度），过去子公司三季度均为年内利润低点。车辆公司二季度开始大批生产交付铁道部车辆（当时中标 1250辆），估计三季度排产神华C80B 货车240 辆及剩余的企业自备车罐车约200 辆，自备车的排产使利润好于往年。但三季度货车交付较二季度减少，影响车辆厂利润，季度环比出现下滑。 铁道部2012年第二次1.5 万辆货车招标启动，大部分将归入 13年收入。本次招标 1 万辆C70E 敞车与0.5 万辆P70 棚车，预计 11月20日左右将出招标结果。根据过去公司敞车在铁道部的市占率估计公司可中标 500-625 辆敞车订单，含税合同金额约 1.9-2.4亿元，预计这批车辆将于 13年1 季度交付完毕

    给予增持评级。考虑公司增发 1.339 亿股后 12-14 年公司的各年净利润为 1.31 亿元、1.90 亿元和2.30 亿元（不考虑14年增发项目开始产生效益），对应的完全摊薄 EPS 为0.30 元、0.43 元和0.53 元，10月30日收盘价 11.55 元，分别对应于 12-14 年PE为38倍、27倍和 22倍，若不考虑增发摊薄则对应于 12-14 年PE为26倍、18倍和15倍。给予投资评级为“增持”，按照摊薄前 2012年25-28 倍动态市盈率，给予目标价 10.75-12.04 元。

    风险和不确定性：1）经济景气下滑超预期，铁路货车需求下调，导致国内车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2）公司出口业务不达预期