晋西车轴今日公布2012年中报，扣非净利润YOY44.56%：上半年公司合并报表实现营业收入13.99亿元，同比增29.98％；营业利润5460万元，同比增26.16%；归属于母公司净利润为4768万元，同比增7.12%，扣非后净利润4692万元，同比增44.56%，EPS为0.16元。

    其中二季度公司合并报表实现营业收入8.11亿元，同比增25.48％；营业利润4902万元，同比增107.60%；归属于母公司净利润为4198万元，同比增49.45%，EPS为0.14元。二季度母公司营业收入2.73亿元，同比增21.83％；母公司净利润为605万元，同比增95.92%。三个并表子公司营业收入5.38亿元，同比增27.41%，并表子公司分拆出的净利润为3593万元，同比增43.71%。

    公告向下修正非公开增发预案：非公开发行股票募集资金不超过12.9亿元，发行股本从13900万股略减至13390万股，发行价格从12.53元/股下调至9.64元/股。

    给予增持评级。考虑公司增发1.339亿股后12-14年公司的各年净利润为1.31亿元、1.90亿元和2.30亿元（不考虑14年增发项目开始产生效益），对应的完全摊薄EPS为0.30元、0.43元和0.53元，分别对应于12-14年PE为35倍、23倍和20倍，若不考虑增发摊薄则对应于12-14年PE为24倍、17倍和14倍。给予投资评级为“增持”，按照摊薄前2012年25-28倍动态市盈率，给予目标价10.83-12.13元。

    风险和不确定性：1）经济景气下滑超预期，铁路货车需求下调，导致国内车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2）包头北方铁路公司技改进程不达预期，未能扭亏。