2012 年上半年，公司实现营业收入13.99 亿元，同比增长29.98%；营业利润5460.02 万元，同比增长26.16%；归属母公司所有者净利润4767.68 万元，同比增长7.12%；实现基本每股收益0.16 元。

    车轴毛利率有所回升。公司主要产品为铁路车轴、轮对和铁路货车车辆。其中车轴是公司竞争力最强的产品，目前产能超过18 万根，生产能力居世界首位。2012 年上半年，车轴利润率有所回升，较去年同期上升4.24 个百分点至8.77%，主要是因为车轴价格较去年同期有所提高，但是其营业收入较去年同期下降3.1 个百分点，原因是公司将轮对作为本期的主打产品，将其产能更多用于轮对的生产从而降低了车轴的产量。同时，公司另一主营产品车辆的营业收入同比略降0.51%，且毛利率减少5.12 个百分点，主要原因是车辆的产能受限。

    轮对营业收入大幅增长。2012 年上半年，因为公司将轮对作为未来重点发展的产品，其营业收入达到2.94 亿，较去年同期大幅增加284.39%。但是公司贯彻以价换量的市场开拓策略，以期在短期内提高公司轮对产品市场地位，导致上半年轮对毛利率较去年同期大幅减少11.94 个百分点。

    与马钢合资有助于提升公司车轴及货车产品竞争力。公司于2011 年底出资1.5 亿元与马钢成立合资公司，预计在今年底有望投产。合资公司经营范围主要是货车、客车、高速列车、城市轨道交通列车轮轴等。合资公司的成立加强了公司主要产品生产上下游的联系，二者强强联手，将确立公司在铁路车辆轮轴领域拥有绝对的龙头地位。

    盈利预测与投资评级。预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.39元、0.45 元和0.50 元。按照8 月16 日公司收盘价10.42 元计算，市盈率分别为27 倍、23 倍和21 倍，由于其子公司有望今年底投产，全部建成后将形成年产7 万套轮轴的产能，进一步巩固公司的龙头地位，我们上调公司投资评级至“增持”。

    风险提示：铁路货运能力释放不达预期；国内经济持续低迷