晋西车轴(600495.SS/人民币14.59，持有)公告非公开发行方案，拟发行不超过1.39亿股，募集资金不超过 17.3亿元，拟定发行基准价位 12.53元/股。公司控股股东晋西集团以现金认购不少于发行数量的 28%，预计出资 4.84亿元。

    募集资金将投向马钢-晋西轮轴项目、轨道交通及高端装备制造基地建设项目及补充流动资金。马钢晋西轮轴项目总投资 12 亿元，其中注册资本 3 亿元，公司与马钢股份(600808.SS/人民币 2.30; 0323.HK/港币 1.78, 持有)各持股50%，目前合资公司已成立。此项目预计 2014年全部建成投产，建成后将形成年产 7万套轮轴的产能。达产后将每年贡献营业收入 30亿元，利润 2.6亿元。这一项目结合两家公司在车轴、轮对方面的技术优势，主打中高端轮轴。合资公司未来在国产化高速动车组车轴轮对市场将具有竞争优势。轨道交通及高端装备制造基地建设项目总投资为 17.43 亿元，分为两期建设，一期总投资为 14.63 亿元，主要为铸钢件、锻件生产线的建设，及现有的钢结构、转向架和轮对等生产线升级改造。一期建成达产后新增销售收入 14.7亿元。

    受 7.23动车事故影响，动车组车轴国产化进程放缓。从高速铁路发展轨迹来看，零部件的国产化是大趋势，马钢晋西轮轴项目建成后将主要面对这一市场，凭借两家公司在车轴和轮对方面的技术优势，合资公司将有望在此领域率先实现突破。近年来国内车轴厂商竞争激烈，普通车轴产品价格不断下降，公司此次战略合作将有助于提高产品竞争力，进而保持产品毛利率的稳定回升。

    此次非公开发行实施后，每股收益将被摊薄 46%，短期内对每股收益影响较大。但考虑到现阶段铁路投资逐步恢复，未来铁路产品需求将有所恢复，未来募投项目投产后公司利润也将增加。我们维持持有评级