一季报概况：2012年1季度，公司实现营业收入5.88亿元、营业利润557.6万元、归属母公司净利润569.2万元，同比分别增长36.76%、-71.65%、-65.32%。实现每股收益0.02元。

    1季度产品交货结构变动造成毛利率下降，预计2季度将回升。由于公司罐车生产处于起步阶段，造成1季度货车交货量较少。产品交货结构的变动影响了整体毛利率水平。公司加强研发，车辆产品开始由单一敞车向罐车、平车、漏斗车等全谱系货车系列发展。由于罐车较敞车的毛利率高，预计后续公司毛利率将会有所回升。

    计提大额资产减值损失影响公司1季度利润。1季度公司计提977万元的资产减值损失，主要是由于应收账款计提了坏账准备所致。公司下游客户主要为铁道部和部分大型国企，预计坏账准备将有部分冲回的可能。

    12年车轴产能释放有助于毛利率提高。11年公司整体车轴整体产能在15万台左右，年末达到了18万台，增加的产能将在12年得到释放。由于车轴需求旺盛并有提价预期，包头技改项目产能释放将有助于车轴毛利率的提高。

    盈利预测和投资评级：预计公司2012-2014年EPS分别为0.46、0.61、0.77元，目标价14元，相当于2012年30倍PE，“谨慎增持”评级。

    风险提示：经济增速下滑导致货车需求不达预期的风险。