事件：

    晋西车轴今日公布2011年年报：2011年公司实现营业收入21.62亿元，同比增24.44％；营业利润0.95亿元，同比增117.73%；归属于母公司净利润为1亿元，同比增128.15%，EPS为0.33元。从Q4单季来看，营业收入同比增8.64%；归属于母公司净利润0.5亿，同比增131.17％，EPS为0.16元，占到2011年一半的利润。 点评：

    货车经历了2009-2010年产量-25%、8%的缓慢乃至负增长后，造成了货车车辆的紧缺，随着高铁的逐步竣工带来的客货分流，我国货运能力和货车需求逐步放出，2010年及2011年货车产量增速出现了10年来的高峰，货车的产量正随需求开始释放。随着车辆业务收入的增长，生产的规模效应逐渐体现。虽然历史上公司经营情况波动较大，但2011年公司受益于铁路自备车购置放松所带来的需求释放，从公司各季度分拆数据看，车辆业务毛利率达到历史高位，车辆配套毛利率也较前些年有所提升。

    公司利润主要来自晋西铁路车辆。我们结合晋西车轴的子公司收入、利润与各项主营业务收入分析，太原本部正常盈利，包头北方铁路公司处于亏损，而晋西铁路车辆公司的净利润高于合并报表的净利润总额， 并且销售净利率明显较高，体现了车辆及车辆配套业务的高盈利水平。

    增持评级。考虑2012年铁路自备车需求仍旺，以及铁道部货车应招车4万辆，同比增长33%，并于3月6日已招标2.5万辆。我们预计2012-2014年EPS分别为0.43、0.53和0.64元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润，晋西车轴将继续受益货车快速增长，铁路投资有望提升，体制改革预期使得公司有一定溢价，我们上调晋西车轴的投资评级为"增持"，按照2012年32倍动态市盈率，给予6个月目标价14元。