晋西车轴(600495.SS/人民币12.68，持有)公布了三季报，公司第三季度实现营业收入4.78 亿元，同比增长52.03%，归属于母公司所有者净利润实现567 万元，同比增长64.39%。前三季度营业收入实现15.55 亿元，比去年同期增长31.94%，净利润实现5,018 万元，同比增长125.26%，实现每股收益0.17元。

    由于公司车轴业务受产能限制，且包头项目成果未现，毛利率提升较慢，车轴业务对业绩贡献乏力，而报告期内公司车辆业务增长明显，是推动公司营业收入和净利润增长的主要原因。前三季度公司期间费用控制出色，三项费用占比保持下降趋势。同时公司毛利率和净利润率分别实现11.24%和3.23%，比去年同期有所好转，分别上升1.15 和1.34 个百分点。

    由于铁道部资金紧张，公司营业收入上升的同时，收益质量受到影响。表现为应收账款大幅上升，至报告期末公司应收账款达到7.5 亿元，同比上升185.27%，这也导致年初至报告期末计提坏账准备971 万元，增幅为811.22%，同时由于经营活动收到的现金减少，公司每股经营活动产生的现金流量净额实现-0.27 元，同比减少212.5%。目前铁道部正在通过发行债券筹集资金，预计当铁道部资金情况好转时公司收益质量将有所提高。

    考虑到铁路还处在发展阶段，铁道部的融资能力不会受铁路事故的影响，资金困难的阶段过去之后，公司将可以享受产能扩张带来的丰厚回报，我们维持公司19.50 元目标价及持有评级。