投资要点

    龙元建设发布 2021 年半年报：公司 2021 年上半年实现营业收入 102.99亿元，同比增长2.45%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长7.31%。其中，Q2 实现营业收入52.36 亿元，同比下降1.80%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长12.13%。

    2021 年上半年公司实现营业收入102.99 亿元，同比增长2.45%，收入增速下行主要系PPP 及BT 带动的施工收入减少所致。土建施工业务收入增速放缓，主要系PPP 及BT 项目施工收入降速，剔除后收入同比增长20.1%，水利施工和PPP 业务加速发展。

    2021 年上半年公司实现综合毛利率16.25%，同比上升6.00pct，毛利率变动较大与PPP 项目分类调整有关。实现净利率3.96%，同比上升0.22pct。

    毛利率提升幅度明显高于净利率，主要系财务费用率大幅提升所致。2021年上半年公司期间费用率为9.81%，同比提升6.44pct，销售、管理及研发费用率保持稳定。

    2021 年上半年公司信用+资产减值损失为0.95 亿元，占收入的比例为0.92%，同比提升0.28pct。信用资产减值损失增长主要系应收账款坏账损失增加所致。2021 年上半年公司每股经营性现金流净额为-0.38 元，每股同比多流出0.44 元，付现比增幅大于收现比是现金流出量增加的主要原因。

    盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.60 元、0.66 元、0.73 元，对应9 月2 日收盘价PE 分别为10.1 倍、9.1 倍、8.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期