公司2020年上半年新签合同额116.64 亿元，同比增长62.64%，主要系二季度房建和基建订单同时发力、且上年基数较低。Q2 新签合同额为92.5 亿元，同比增长129.9%，当季房建、基建订单同比增长88.2%和1455.6%。

    　　上半年实现营收100.52 亿元，同比下滑11.26%。Q1、Q2 营收分别同比下滑19.27%、2.71%，Q2 收入降幅显著收窄。土建施工、装饰与钢结构、PPP 项目投资、水利施工、其他业务营收分别同比增减-14.37%、19.08%、48.23%、-73.16%、54.19%，PPP 业务增速较快，已成稳定利润组成部分。

    　　上半年实现综合毛利率10.25%、同比提升0.83pct，判断系业务结构优化、工程管理效率提升。净利率为3.74%、同比下滑0.02pct。期间费用占比为3.37%，同比提升0.41pct。减值损失占比为0.64%、同比增加0.03pct。

    　　上半年每股经营性现金流净额为0.06 元，同比增加1 元，现金流显著改善。

    　　近四个季度单季每股经营性现金流净额为0.11 元、1.07 元、-0.1 元、0.16元。收、付现比分别为68.03%、51.52%，同比增减14.70pct、-9.24pct。

    　　拟投资15 亿元扩产能，加码钢结构装配式业务。当前装配式建筑行业发展态势良好、钢结构装配式业务前景可期。公司依托大地钢构等资产和全装配钢结构住宅产品S 体系取得行业领先地位。拟投资15 亿元打造装配式科技产业园，以扩大产能规模、推动钢结构装配式业务发展。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.73 元、0.81 元、0.89 元，8 月25 日收盘价对应的PE 分别为13 倍、11.7 倍、10.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、PPP 行业政策调整风险、新签订单不达预期、项目融资及订单落地不及预期、现金流情况恶化