基建稳增长加码促行业加快复苏，PPP 进入高质量发展期。近期国常会要求专项债加快发行及使用，金融委会议要求加大逆周期调节力度，央行全面降准资金持续释放，在地产明确不作为短期刺激经济手段背景下，基建稳增长有望持续加码，促行业加快复苏。当前PPP 行业已进入高质量发展期，在监管系列PPP 清理整顿政策出台后，行业洗牌加速，专业性及合规性高的龙头公司所面临的竞争环境趋于改善，市占率有望逐步提升。

    充足订单护航稳健增长，项目陆续进入投资运营回收期。在PPP 行业规范调整之际，公司战略性放缓业务扩张节奏，加大项目回款力度，主动控制经营风险，以实现健康可持续发展，2019H1 营收及业绩分别增长9%及11%，进入稳健增长新阶段。目前公司累计承接PPP 业务量达840 亿元，约为2018年PPP 业务收入的10.8 倍，截至2019H1 末账上货币资金达45.9 亿元，同时在手前期PPP 已进入运营回款阶段，有望进一步改善公司资金情况，充足订单及现金助力公司强化竞争优势，实现持续稳健增长。

    PPP 资产交易市场迎发展良机，公司专业定价能力突出有望受益。近期《政府和社会资本合作（PPP）资产交易规则》正式发布，明确了PPP 资产交易详细相关规则，有望为PPP 社会资本方提供重要变现渠道，提升资金使用效率，PPP 二级市场迎发展良机，专业定价能力强的企业有望获得重要发挥空间。公司旗下龙元明城与杭州城投为国内一流PPP 投融资、建设和运营团队，拥有国家发改委PPP 专家库专家8 位，财政部PPP 专家库专家9 位，是双库专家人数最多的社会资本之一，公司能够清晰地把握项目运行各个环节成本，业内定价实力突出，PPP 资产交易定价有望成为全新业务增长点。

    基础设施运营能力储备雄厚，停车场业务有望快速发展。我国存量基础设施规模庞大，对专业运营管理服务的需求与日俱增，目前公司已拥有园区运营、停车、市政道路养护等运营机构，并重点布局医疗养老、文化体育、教育、环保等民生运营领域，相关业务能力储备雄厚。同时730 政治局会议大力推进城市停车场补短板工程建设，公司所投资的益城停车是国内最早进入停车产业的企业之一，拥有丰富产业资源、技术支持和运营经验，投资建设运营泊位总数超过1.3 万个，未来有望持续受益停车场建设运营市场快速发展。

    投资建议：我们预测19-21 年公司净利润分别为10.1/11.6/13.7 亿元，同比增长10%/14%/18%，对应EPS 分别为0.66/0.76/0.89 元（18-21 年CAGR为14%），当前股价对应PE 分别为11/10/8 倍，PB（LF）仅1.1 倍。考虑到公司在行业内独特的竞争力及未来持续稳健增长潜力，维持“买入”评级。

    风险提示：PPP 落地不达预期风险，项目融资进度不及预期风险，PPP 政策风险，利率快速上行风险，传统房建业务下滑风险等。