本报告导读：

    公司2018 年归母净利预增50-60%符合预期，公司作为民营PPP 龙头将持续受益PPP政策转向以及信用改善，2019 年业绩稳增向好趋势可持续，估值处低位价值凸显。

    投资要点：

    维持增持。2018年业绩预告归母净利9.1-9.7亿（同增50-60%）符合预期，维持预测2018-2020 年EPS 为0.60/0.79/0.98 元，增速53/30/24%;考虑PPP 板块估值中枢上行及公司龙头溢价，给予2019 年13 倍PE 估值，对应上调目标价为10.27 元（原8.58 元），37%空间，2018-2020 年17.1/13.0/10.5 倍，增持。

    PPP 政策转暖叠加中央着力改善民企融资难题，公司作为民营PPP 龙头有望持续受益。1）2018 年Q4 单季新增入库/落地PPP 规模大幅逆转同增35%/75%预示政策拐点已至，2019 年新增入库/落地规模或达2.5/2.8 万亿利好公司新签PPP 订单增速上行；2）伴随着国内信用环境逐渐改善以及中央持续引导金融机构加大对民企融资支持力度，公司融资节奏有望显著改善助推订单落地加快；3）长三角一体化主题催化，公司有望受益。

    公司在手订单充足且聚焦东南发达省市质量更高，2019 年业绩继续向上但估值处于低位性价比高。1）2018 年新签订单372 亿/同降25%系公司主动控制风险甄选订单更严格所致，估算公司在手未执行订单预计超700亿/订单收入比3.3 倍；2）龙元明城/杭州城投发挥PPP 人才优势保障PPP项目合规运作/融资推进/盈利管控，更敏锐把握PPP 政策转暖及信用改善利好；3）2017 年9 月完成员工持股成本11.31 元/股（倒挂51%），2018 年4月完成定增价格10.67 元/股（倒挂42%），2018 年6 月控股股东及高管增持2000 万元/成本6.5-6.7 元；4）2018 年末底机构持仓仅1.31%创历史新低。

    催化剂：社融数据持续好转、PPP 条例出台、融资利率持续下行等。

    风险提示：社融数据大幅下滑、政策集中整顿PPP、融资成本大幅上行等