主要生产实体为希图鲁矿业，集矿山、冶选于一身

    希图鲁铜矿位于刚果（金）南部加丹加省利卡西市附近，包含露采矿山、选矿、湿法冶炼等生产部门。截至2016年6月，希图鲁铜矿保有资源储量铜矿石量400.53万吨，铜金属量18.82万吨，平均地质品位4.70%。铜矿设计生产规模为年处理90万吨矿石量，冶炼厂拥有4万吨/年阴极铜产能。

    　　希图鲁铜矿目前已顺利生产5年，各项技术指标均达到要求，被客户誉为“非洲质量最好的阴极铜”。

    　　定增加码铜业，增产正在进行时

    　　2016年，公司通过定向增发股票，一方面收购鹏欣矿投的少数股东股权，将对SMCO 的权益占比由36.38%提高到72.5%；另一方面募资17亿元投建2万吨/a 阴极铜生产线项目及7,000 金属吨/a 氢氧化钴项目，预计将在2018年起大幅增厚公司业绩，同时杰拉德建立长期合作关系，以保障公司的生产原料供应。

    　　认购Clean TeQ 股份，介入优质镍钴资源

    　　2017年，公司斥资8141.66万澳元认购Clean TeQ 的16.17%股权。该公司在澳大利亚新南威尔士拥有高品位的大型镍钴钪矿床 Syerston 矿，共保有钴金属量10.6万吨，平均品位0.10%；保有镍金属量66万吨，平均品位0.65%；另外保有钪金属量约1.28万吨。据项目的预可研报告，Syerston达产后将具备年生产1.87万吨镍、3.2万吨钴的生产能力，同时镍的平均现金成本扣除伴生钴后可低至0.89 美元/磅，处于行业低水平。

    　　拟定增收购奥尼金矿，产品结构将更多元

    　　公司发行股份并支付现金购买实际控制人持有的宁波天弘全部股权，从而间接取得对CAPM 及其核心资产奥尼金矿的控制权。奥尼金矿拥有金金属量501.74 吨，平均品位达7 克吨以上，具有良好的开发基础和经济效益前景。目前奥尼金矿已停产7年，CAPM 正在积极组织复产工作。根据项目的可研报告，矿山的生产规模选择6,000t/d，产能恢复将在未来6年内完成，届时四个矿区将达成年处理198万吨矿石、生产95%合质金11.74 吨的生产能力。

    　　盈利预测与投资评级：我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.47亿/5.30亿/7.34亿元，对应EPS 分别为0.13/0.28/0.39元/股，对应现价PE 分别为73/34/25x，若定增顺利完成，预计备考EPS 分别为0.13/0.25/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩，同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量，在高铜价背景下公司业绩可期。我们给以目标价11.20元，对应2018年40 倍PE，首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：新产能放量不及预期，铜、金、钴价下跌，Clean TeQ 业绩不及预期