事件：公司发布202 5 年年报与2 026 年一季报。公司202 5 年实现营业收入790.75 亿元，同比增长20 .62%；实现归属母公司股东净利润49.34 亿元，同比增长45 .71%； 实现扣非后归属于母公司股东净利润57 .7 2 亿元，同比增长63.41%。公司2025Q4 单季度实现营业收入250 .99 亿元，同比增长2 8.6 4%；实现归属母公司股东净利润12.55 亿元，同比增长68 .91%，环比增长27 .51%；实现扣非后归属于母公司股东净利润15 .58 亿元，同比增长70.54%， 环比增长24 .01%。公司20 26Q1 单季度实现营业收入225 .88 亿元，同比增长52.0 1%；实现归属母公司股东净利润2 3.8 1 亿元， 同比增长1 2 9.23% ， 环比增长89.72%；实现扣非后归属于母公司股东净利润23 .89 亿元，同比增长8 8.4 3%，环比增长5 3.3 2%。公司拟每10 股派发现金股利4.58 元（ 含税）。

    　　金铜价格上涨，推升公司业绩：因公司主力铜钼矿山内蒙古矿业在7 月停产，使公司在报告期内矿山铜、钼矿产产量有所下降。202 5 年公司生产矿产金18.40 吨、冶炼金38.39 吨、矿山铜6 .62 万吨、电解铜41 .70 万吨，分别同比变化+0.27%、+1.1 6%、-19 .25%、+5.07%；公司销售矿产金18.28 吨、冶炼金38.14 吨、矿山铜6.8 3 万吨、电解铜41 .60 万吨，分别同比变化+1 .05%、+0.9 5%、-1 7.3 8%、+4.70%。除去因主力铜钼矿山内蒙古矿业在2025 年7 月停产使公司2025 年矿产铜产销量较去年同期下滑外，其他公司主力金属产品产销量均同比增长。2 026Q1 公司生产矿产金4.62 吨、冶炼金8 .4 9 吨、矿山铜1.9 6 万吨、电解铜10.6 4 万吨，分别同比变化+2 .34%、+0.1 2%、+3.9 9%、+9.0 1%；公司销售矿产金4 .23 吨、冶炼金8 .28 吨、矿山铜1.9 6 万吨、电解铜10.44 万吨，分别同比变化-0.60%、-1 .41%、-2 .56%、+27.67%。2 025 年国内黄金均价达到797 .43 元/克，铜精矿均价达到7 2382 .6 1 元/吨，分别同比上涨43 .15%、1 6.3 5%， 使公司矿山业务毛利率同比提升7.53 个百分点至53.90%，带动了公司2 025 年整体业绩的大幅增长。2026Q1 国内黄金均价达到1088 .08 元/克， 铜精矿均价达到95 862 .68 元/吨， 分别同比上涨6 2.2 0%、40.83%。金铜价格的持续上涨，使公司2026Q1 业绩进一步释放，加速增长。

    　　资源支撑保障能力稳步增强：报告期内， 公司坚定不移实施“ 资源生命线”战略，系统推进地质探矿、资源开发、资源管理、地质科研四大重点任务。2 025年公司在探矿增储方面累计投入探矿资金3 .01 亿元，新增金金属量4 1.38 吨、铜金属量1 6.27 万吨、钼金属量3 .44 万吨。截至2025 年底，公司保有资源量金金属量917 .35 吨， 铜金属量234 万吨，钼金属量61 万吨。在推进区域整合与资源并购方面，2025 年公司完成矿业权延续、整合、新立共26 宗，矿权面积达到652 .1 6 平方千米。此外， 公司在建重点项目进展顺利，莱州汇金纱岭金矿建设工程、内蒙古矿业尾矿库加高扩容工程正有序实施中，其中莱州汇金纱岭金矿有望于2026 年年底建成投产，可为公司带来可观矿产金产量增量。

    　　投资建议：金铜价格持续上涨下，且莱州汇金纱岭金矿投产在即，公司业绩有望继续增长。预计公司2026- 2028 年归属于母公司股东净利润　　90.84 /107 .21 /114 .5 8 亿元， EPS 分别为1 .87/2.21 /2 .36 元，对应20 26-202 8年PE 为13.91/11 .79 /11 .03x，维持“推荐” 评级。

    　　风险提示：1）铜精矿价格大幅下跌的风险；2）黄金价格大幅下跌的风险；3）铜冶炼加工费大幅下降的风险；4） 公司矿产金、矿山铜产销量不及预期的风险；5）公司新建项目进度不及预期的风险。