事项：

    10 月29 日，公司发布2024 年三季报，公司前三季度实现营业收入460.45 亿元，同比+1.08%；归母净利润26.43 亿元，同比增长27.55%；扣非归母净利润26.18 亿元，同比增长24.84%；其中三季度，公司实现营业收入175.12 亿元，同比+9.2%，环比+13.95%；归母净利润9 亿元，同比+29.24%，环比-6.18%；扣非归母净利润9.47 亿元，同比+39.47%，环比+1.81%。

    评论：

    金、铜价格上行带动业绩稳步增长。2024 年前三季度，国内黄金、铜市场均价分别同比+21.4%、+9.6%，其中三季度黄金、铜均价分别同比+23.9%、+9.1%，分别环比+3%、-5.9%。受益金价上行，公司前三季度实现归母净利润26.43 亿元，同比增长27.55%，其中三季度实现营业收入175.12 亿元，同比+9.2%，环比+13.95%；归母净利润9 亿元，同比+29.24%，环比-6.18%。

    公司三季度期间费用小幅下降，非经常性损失有所增加。2024 年三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用总额为7.3 亿元，同比-12%，环比-6%，期间费用率4.2%，同比-1pct，环比-0.9pct，主要来自于财务费用的下滑，三季度财务费用同比-60%，环比-22%。此外，公司三季度非经常性损益-0.47 亿元，主要来自于非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益（-0.5 亿元），扣非后归母净利润9.47 亿元，同比+39.47%，环比+1.81%。

    公司三季度矿产金产量同环比小幅下滑，矿产铜产量同比小幅提升。2024 年前三季度，公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别为13 吨、27.8 吨、6.2 万吨、28.9 万吨，分别同比-6.24%、-7.33%、+2.34%、-7.69%；销量分别为12.7 吨、27.8 吨，6.5 万吨、27.6 万吨，分别同比-4.41%、-6.14%、-4.68%、-8.59%。其中三季度，公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量4.13 吨、8.76 吨、2.04 万吨、10.91 万吨，分别同比-13%、-8%、+6%、+8%，环比-7%、-4%、-11%、+38%；销量分别为4.37 吨、9.56 吨、2.16 万吨、11.03 万吨，分别同比-7%、+2%、-16%、+8%，分别环比+3%、+10%、-4%、+32%。

    公司稳步推进探矿增储和资源并购。2024 年，公司充分优化调配和释放产能，持续推进地质探矿、深部找矿，稳步推进资源并购工作，公司计划当年探矿增储新增金金属量26.86 吨、铜金属量4.7 万吨，计划生产矿产金18.63 吨、冶炼金37.63 吨、矿山铜7.61 万吨、电解铜39.23 万吨。此外，公司纱岭金矿地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工，相关配套办公实施有序施工中。

    投资建议：考虑金价上涨和矿产金成本变动，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润37.03/42.95/45.89 亿元（前值为37.03/38.28/40.46 亿元），分别同比增长24.4%、16%、6.9%，参考可比公司估值情况，我们给予公司25 年18倍PE，对应目标价15.9 元，维持“强推”评级。

    风险提示：金属价格大幅波动；公司保有资源储量大幅变化。