事件：公司发布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营业收入 285.32 亿元，同比减少 3.34%；实现归属母公司股东净利润 17.43 亿元，同比增长27.69%；实现扣非后归属于母公司股东净利润16.71 亿元，同比增长17.84%。

    公司 2024Q2 单季度实现营业收入 153.68 亿元，同比减少 4.96%，环比增加16.74%；实现归属母公司股东净利润 9.60 亿元，同比增长 17.04%，环比增长22.60%；实现扣非后归属于母公司股东净利润 9.30亿元，同比增长 6.33%，环比增长 25.59%。

    金铜价格强势上涨，公司业绩持续提升：报告期内，公司生产矿产金 8.92吨、冶炼金19.04吨、矿山铜4.17万吨、电解铜 18.03万吨，分别同比变化-2.58%、-7.14%、+0.81%、-15.21%；公司销售矿产金 8.37 吨、18.19 吨、矿山铜4.33万吨、电解铜16.61万吨，分别同比变化-3.19%、-9.70%、+2.39%、-17.14%。2024年上半年国内黄金均价同比上涨20.07%至520.93元/克，国内铜均价同比上涨 9.59%至 74639.57元/吨。金铜价格的上涨，助公司业绩同比增长。分季度来看，公司 2024Q2 生产矿产金 4.45 吨、冶炼金 9.18 吨、矿山铜2.30万吨、电解钢7.89万吨，分别同比变化-11.96%、-12.38%、+7.23%、-25.62%，环比变化-0.24%、-6.97%、+22.99%、-22.19%；2024Q2公司销售矿产金 4.22 吨、8.69 吨、矿山钢 2.24 万吨、电解铜 8.33 万吨，分别同比变化-13.39%、-15.98%、-7.68%、-23.32%，环比变化+1.88%、-8.60%、+7.18%，+0.60%。2024 年二季度国内黄金均价达到 552.42元/克，同比上涨23.42%，环比上涨 12.87%；国内铜均价达到 79750.34 元/克，同比上涨18.05%，环比上涨 14.85%。尽管费用的增加与存货跌价损失的资产减值限制了公司业绩更大程度的释放，但金钢矿销量的提升与金钢价格的强势，仍使公司2024Q2业绩环比进一步增长，并创下了公司上市以来的历史单季度最佳业绩。

    重点项目建设推进顺利，凝聚发展新动能：报告期内，公司在建重点项目稳步推进，莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿四条竖井已落底，地表完成主副井永久井架安装及提升机房正在施工，整体工程进度已完成 40%，项目有望于 2025 年投产，将成为未来公司矿产金的主要增量。此外，公司内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用，安徽太平前常钢铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。资源勘探方面，公司主动融入新一轮找矿突破战略行动，加大国内重点成矿区带地质勘探工作力度，全力推进周边资源拓展及深部找矿，持续加大对企业周边区域资源的整合力度。报告期内公司地质探矿累计投入资金 1.07亿元，新增金金属量 12.70 吨；资源拓展变更延续矿业权 10 宗，整合采矿权 1 宗，为公司后续发展打好资源基础。投资建议：预计公司 2024-2026 年归属于母公司股东净利润37.69/40.48/45.68 亿元，EPS 分别为 0.78/0.84/0.94 元，对应 2024-2026 年PE 为 17.32/16.13/14.29 倍。公司作为国内唯一的黄金矿央企上市公司，未来成长可期，维持“推荐”评级。

    风险提示：电解铜价格大幅下跌的风险；黄金价格大幅下跌的风险；铜冶炼加工费大幅下降的风险；公司矿产金、矿山铜产销量不及预期的风险；公司新建项目进度不及预期的风险。