在建项目稳步推进，看好集团资源注入

    2024H1 公司实现营收285.32 亿元，同比-3.34%，归母净利润17.43 亿元，同比+27.69%；Q2 实现归母净利润9.60 亿元，同比+17.04%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.14%、3.22%、0.99%、0.59%，分别同比+0.02pct、+0.50pct、-0.05pct、+0.10pct，公司在建项目稳步推进，莱州纱岭金矿投产在即，集团资源仍有注入预期，基于此，我们上调2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为37.14、41.38、45.62 亿元（2024-2025 年前预测值分别为33.19、35.10 亿元），EPS 分别为0.77、0.85、0.94 元，当前股价对应PE 分别为17.6、15.8、14.3 倍，维持“买入”评级。

    上半年黄金产量同比略有下降，远期看好集团资源注入2024H1 公司矿产金产量8.92 吨，同比-2.58%，销量8.37 吨，同比-3.19%；矿山铜产量4.17 万吨，同比+0.81%，销量4.33 万吨，同比+2.39%；2024Q2 部分矿山因为安全隐患停产，导致上半年矿产金产量略不及预期，矿山铜产量完成全年计划的55%，符合预期。公司2024-2025 年增量项目主要为纱岭金矿，集团资源内蒙古金陶矿业注入概率较大，该矿年产金约1.4 吨左右。

    莱州纱岭金矿：按照生产设计，莱州纱岭金矿预计2025 年下半年投产，黄金产量2.75 吨左右，2026 年产量8.25 吨左右，2027 年达产11 吨左右，目前带料试车工作已经完成，项目建设进度正常。

    坚定开展资源拓展工作，公司在建项目稳步推进报告期内，地质探矿累计投入资金 1.06 亿元，完成坑探工程2.68 万米、钻探工程12.12 万米，新增金金属量12.70 吨。资源拓展持续推进，上半年变更延续矿业权10 宗，面积29.69 平方千米；整合采矿权1 宗，面积3.55 平方千米。公司在建项目稳步推进，莱州纱岭金矿建设项目正有序推进中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。报告期内，公司在建项目累计完成投资2.74 亿元。

    风险提示：公司产量指引落地不及预期，金价出现较大波动等。