2023年H1业绩稳中有进：公司上半年营业收入295.17亿元，同比增长15.23%；归母净利润14.72亿元，同比增长22.03%；基本每股收益0.3元。单二季度实现营收161.7亿元，同比增长34.9%，环比增长21.1%；单二季度归母净利润8.77亿元，同比增长23.2%，环比增长47.4%，创公司单季度历史业绩新高。

    2023年上半年金、铜产销量符合预期：2023年上半年，公司生产矿产金9.16吨、冶炼金20.50吨、精炼金32.19吨，与上年同期比较分别变动了-7.10%、16.35%、2.78%；生产矿山铜41352.74吨、电解铜212663.19吨，与上年同期比较分别变动了3.48%、23.96%。公司矿产金销量8.65吨、冶炼金销量20.15吨、精炼金销量32.05吨，与上年同期比较分别变动了-9.82%、15.92%、1.18%；矿山铜销量42311.20吨、电解铜销量200443.75吨，与上年同期比较分别变动了14.56%、33.21%。

    公司持续并购优质资产，资源储量不断增加：公司始终贯彻“资源生命线”战略，报告期内并购金陶、莱州中金和西和三家企业；同时积极投身国家新一轮找矿突破战略行动，加大探矿投资力度，大力开展地质科研，地质探矿累计投入资金8312万元，完成坑探工程2.9万米、钻探工程7.2万米，新增金金属量10吨。截至报告期末，公司金金属量达到891吨。矿权拓展持续推进，上半年完成14宗矿业权延续，延续面积87.36平方公里；1宗矿业权新立，面积0.73平方公里；1宗采矿权整合，面积14.643平方公里。

    黄金价格有望维持高位：CME“美联储观察”板块所反映的市场预期显示截至2023年8月29日，对于9月美联储继续维持当前利率的可能性为78.5%，另有21.5%的可能性加息25bp；对于11月美联储保持当前5.25-5.5%利率区间的概率为40%，另有49.5%的可能性加息25bp至 5.5-5.75%的目标利率区间；对于年底美联储维持当前利率区间的可能性为40.5%，加息一次25bp的可能性为46.2%，加息50bp的可能性为9.7%。

    和一个月之前相比，市场对于美联储11月进一步加息的预期有所增强，同时美联储将在9月的议息会议上给出新的经济预测以及点阵图预期。

    今年7月美国CPI同比和环比分别上涨3.2%和0.2%，剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨4.7%，涨幅为2021年10月以来最低水平。同时我们看到美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低；服务业PMI初值51，创两个月新低；综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低。PMI数据相对于强劲的美国经济表象呈现出一定的反差，我们认为美联储对于进一步加息的决策将较为谨慎，黄金价格有望维持高位震荡。

    盈利预测&投资建议：随着金价的持续高位，我们预计公司2023-2025年实现营收610.8/638/660.7亿元，实现归母净利润26.1/30.5/31.8亿元，对最新PE为20.2/17.3/16.6倍，根据申万二级行业筛选出业务关联性较高的可比公司7家：银泰黄金、四川黄金、湖南黄金、恒邦股份、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业。根据同花顺ifind一致预测可比公司2023-2025年PE估值均值为31.2/25.5/22.2倍，中金黄金2023-2025年PE估值预测低于可比公司均值，考虑到黄金价格有望在美联储加息放缓预期之际继续维持高位震荡，以及集团母公司优质资产继续逐步注入有一定的不确定性，维持公司“增持”评级。

    风险提示：美联储加息进程超预期、黄金、铜等商品价格下跌风险、公司各项业务生产不及预期、集团资产注入推迟等。