事项：

    　　公司发布2023 年半年报，公司实现营业收入295.17 亿元，同比增长15.23%；归母净利润14.72 亿元，同比增长22.03%；扣非归母净利润14.18 亿元，同比增长24.38%；经营活动现金净流量12.99 亿元，同比增长323.78%。

    　　评论：

    　　公司业绩符合预期。其中二季度实现营业收入161.7 亿元，同比增长34.9%，环比增长21.2%，实现归母净利润8.77 亿元，同比增长23.17%，环比增长47.4%，单季归母净利创历史新高。业绩增长主要来自于冶炼金、矿山铜及电解铜产销量增加及黄金、钼等价格上升导致的营业收入增加。2023 年上半年，金/铜/钼精矿市场价格分别为434 元/克、6.8 万元/吨，4078 元/吨度，同比+11%/-5%/+57%，其中Q2 金/铜/钼精矿价格环比+6%/-2%/-28%。2023 上半年内蒙古矿业实现净利润12.16 亿元，同比+37.48%，河南中原冶炼厂实现净利润2.01亿元，同比+5.52%，湖北三鑫金铜公司实现净利润3.41 亿元，同比-8.63%。

    　　冶炼金、铜业务持续发力，经营业绩再创新高。2023 年上半年，公司实现矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量9.16 吨/20.50 吨/4.14 万吨/21.27 万吨，同比-7.1%/+16.4%/+3.5%/+24.0%，销量8.65 吨/20.15 吨/4.23 万吨/20.04 万吨，同比-9.8%/+15.9%/+14.6%/+33.2%。其中Q2 生产矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜5.06吨/10.47 吨/2.15 万吨/10.61 万吨，分别同比-9.7%/+34.0%/+6.0%/+49.3%，环比+23.4%/+4.4%/+8.0%/-0.5%；销售矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜4.88 吨/10.34吨/2.43 万吨/10.86 万吨， 同比-5.1%/+39.0%/+25.4%/+63.7% ， 环比+29.3%/+5.4%/+34.5%/+18.3%。

    　　并购叠加探矿增储，资源能力持续增强。2023 年上半年，公司完成莱州中金（权益100%）、内蒙古金陶（权益39%）、西和矿业（权益90%）三家企业并购，其中通过莱州中金间接控股莱州汇金纱岭金矿44%权益，该矿山保有黄金资源储量372 吨，平均品位2.77 克/吨，推动公司资源保障能力提升；内蒙古金陶权益收购自地方财政局，未来中金黄金集团持有的49.34%权益有望注入；西和矿业和公司同受中国黄金集团的最终控制，于2023 年2 月16 日与公司完成合并；此外，公司持续推进探矿找矿工程和矿权拓展工作，上半年新增金金属量10 吨，完成14 宗矿业权延续、1 宗矿业权新立和1 宗采矿权整合，公司金金属量达到891 吨。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入593.92/602.42/609.12 亿元，分别同比增长3.9%/1.4%/1.1%，实现归母净利润30.38/34.91/38.02 亿元，分别同比增长43.5%/14.9%/8.9%，维持2023 年目标价15 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：金属价格大幅波动，集团资产注入不及预期。