事件：公司公布2023 年上半年业绩，符合预期。1）2023 年上半年实现营收295.2 亿元（yoy+15.2%），归母净利润14.7 亿元（yoy+22.0%），扣非归母净利润14.2 亿元（yoy+24.4%），实现降本增效约7490.4 万元。2）2023Q2 实现营收161.7 亿元（yoy+34.9%，qoq+21.1%），归母净利润8.8 亿元（yoy+23.2%，qoq+47.4%），扣非归母净利润8.7 亿元（yoy+22.3%，qoq+61.1%）。

    　　23H1 公司矿金、矿铜销量同比-10%/+15%。1）23H1 销量：矿山金 8.7 吨（yoy-9.8%），冶炼金20.2 吨（yoy+15.9%），矿山铜4.2 万吨（yoy+14.6%），电解铜20.0 万吨（yoy+33.2%）；2）23Q2 销量：矿山金 4.9 吨（yoy-5.1%，qoq+29.3%），冶炼金10.3 吨（yoy+39.0%，qoq+5.4%），矿山铜2.4 万吨（yoy+25.4%，qoq+34.5%），电解铜10.9 万吨（yoy+63.7%，qoq+18.3%）。3）2023 年公司计划：矿产金19.37吨，冶炼金34.22 吨，精炼金45.26 吨；电解铜39.3 万吨，矿山铜7.64 万吨；新增金金属储量27.9 吨，铜金属储量8.1 万吨。

    　　集团资产注入兑现，公司黄金产量存增长潜力。截至2023 年6 月，公司金金属量达891吨。1）23Q1 收购内蒙古金陶39%股权，投资金额4.7 亿元，23H1 权益利润1.2 亿元（名义利润3.85 亿元）。2）23Q2 收购莱州中金100%股权，持有纱岭金矿44%股权，投资金额48.6 亿元，23 年7 月股权交割完毕，保有黄金资源储量 372.06 吨，品味2.77 克/吨，当前处于基建期，采选规模为396 万吨/年。

    　　维持增持评级。公司黄金行业央企，矿金年产量近20 吨，且具优质铜钼矿，受益金、铜价上行业绩增厚，集团资产注入预期兑现，黄金产量存增长潜力。因铜、金、钼价格走势较强，上调相关产品价格，上调23 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为29.7/32.1/34.0 亿元（2023-2025 年原预测为28.6/32.1/34.0 亿元），对应PE 为18/16/15倍，维持增持评级。

    　　风险提示：金价下跌；铜价下跌；矿产品产量下降。