事件：2020年1月8日公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，公司向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90%的股权，向国新资产等发行股份购买其持有的中原冶炼厂60.98%的股权，同时募集配套资金不超过20 亿元用于支付现金收购标的资产的对价、补充上市公司和标的公司流动资金、偿还债务。

    内蒙古矿业收购完成后有望增厚公司业绩。公司拟以6.66 元/股向控股股东中国黄金集团有限公司发行4.85 亿股以及支付5.7 亿元现金用于收购内蒙古矿业90%的股权，其中内蒙古矿业承诺2019-2021 年实现扣非净利润分别为7.46、7.34 和6.91 亿元，收购完成后将显著增厚公司业绩。

    中原冶炼厂市场化债转股有望提升公司盈利能力。公司拟以6.66 元/股向5 家金融机构共发行7.07 亿股用于收购它们持有的中原冶炼厂累计60.98%的股权，中原冶炼厂60.98%的股权交易作价47 亿元。我们认为此次交易完成有望进一步降低公司资产负债率，降低财务费用，提升公司盈利能力。

    集团优质资产注入预期强，公司黄金资源增储潜力大。未来集团优质黄金资产有望注入：贵州锦丰、内蒙古金陶、沙岭等项目。另外公司2019 年上半年继续推进探矿增储，新增金金属储量12.6 吨，公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带，位置好，未来增储潜力大。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为359 亿元、374 亿元和391 亿元，归母净利润分别为2.1 亿元、2.6 亿元和3 亿元，对应PE 分别为133 倍、107 倍和92 倍，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：黄金价格大幅波动风险、公司黄金产量低于预期风险、资产注入低于预期风险。