公司是黄金行业的国家队，矿产金年产量约25 吨。2019 年上半年净利润同比下滑41.08%，既有黄金产量下降的影响，但主要原因在于中原冶炼厂债转股导致少数股东损益占比增加导致对应到公司的归母净利润下降7123 万。净利润口径2019 年上半年为2.66 亿，同比增长2.17%。

    收购内蒙古矿业90%股份以及收购中原冶炼厂6 家金融机构60.98%少数股权工作的推进顺利，有望年内完成。完成后，公司盈利能力偏弱，少数股东损益占比高的状况将有明显改观。内蒙古矿业具备年产铜金属量约8 万吨，银金属量约50 吨，钼金属量约6000 吨的能力，注入完成后公司矿产铜规模有望达到年产10 万吨的量级。盈利方面，中国黄金承诺2019 年到2021 年内蒙古矿业净利润不低于7.46 亿、7.34 亿和6.91 亿。

    预计公司2019 年到2021 年有望实现收入357.68 亿、384.89亿和398.89 亿，实现归母净利润10.47 亿、14.17 亿和15.12 亿，对应每股EPS 为0.23 元、0.31 元和0.33 元。首次覆盖给予增持评级，按19 年盈利50 倍PE 估值，6 个月目标价11.5 元/股。

    风险分析

    金价和铜价下跌风险，安全生产风险，非经常性损益波动风险。