1H2017 业绩符合预期

    　　中金黄金公布1H2017 业绩：营业收入160 亿元，同比增长20%；归属母公司净利润2.1 亿元，同比增长9%，对应每股盈利0.06元。扣非后归母净利润2.9 亿元，同比增长49%，主要受中原冶炼厂套保业务公允价值变动影响。2Q 单季度归母净利润1.2 亿元，同比下降7.1%，环比增长41%。

    　　评论：1） 金价有所上涨。1H17 国际金价/国内金价同比分别上涨1.5%/8%，但1H17 毛利率同比小幅下降0.4ppt 至11.5%，成本端面临一定压力。2Q17 国际金价/国内金价环比分别上涨3.3%/3.2%，带动2Q17 毛利率环比增加0.9ppt 至12%。2） 黄金产量有所下降。1H17 公司矿产金产量12.5 吨，同比下降12.7%。

    　　3） 资产减值损失同比增加7.9x，主要是由于坏账损失同比大幅增加3088 万元。4） 少数股东损益同比增加75%，影响EPS 约0.015 元。少数股东占比同比增加10ppt 至37%。5） 经营活动现金流同比下降43%至11.7 亿元，主要是由于中原冶炼厂规模扩大及存货增加。

    　　发展趋势

    　　金价具备上涨潜力。我们认为未来全球不确定性（例如德国和意大利选举）仍然将对黄金需求形成支撑。中长期来看，我们看好黄金作为多元化投资工具及储备资产的需求增长潜力。我们认为金价具备上涨潜力。

    　　盈利预测

    　　公司上半年业绩符合预期，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2.7x 2018e P/B。我们维持中性的评级和人民币13.00 元的目标价。目标价对应3.2x 2018e P/B。

    　　风险

    　　金价超预期下跌。