天药股份09 年前3 季度收入和净利润同比分别增长2.8%和15.8%，实现EPS0.09 元，符合我们10 月13 日报告《重点公司3 季度业绩前瞻》中预期的0.09元。其中，第3 季度收入和净利润同比分别增加7.3%、24.3%和75.6%，增速环比显著加快。主导产品地塞米松09 年1～9 月国内均价在12000 元/公斤，同比上涨9.1%，出口均价1155 美元/公斤，同比上涨4.6%，提价效应带动综合毛利率大幅上升6 个百分点。管理费用率和期间费用率同比分别上升2和2.2 个百分点。应收账款周转天数43 天，同比下降5 天；由于皂素囤积，存货周转天数仍高达317 天，但同比下降12 天。

    我们维持判断新董事长上任后将领导公司业绩增速显著加快，逐步实现产品出口转向欧美市场。历史坏帐08 年已经撇清，资产质量优良。灵魂人物新董事长8 月已经上任，耗资巨大的滨海新区新厂整体搬迁也已经完成。天药股份在皮质激素领域全球第三，依托技术强势，产品正在逐步通过欧美客户的质量审计，明年将陆续获得大公司长期定单，产品出口市场也将战略性地从亚太向欧美转型。股价上涨催化剂：1、天药研究院以无形资产（新药）换股形式，注入到上市公司，新药爆炸式推出。2、并购整合欧洲中小企业，提升市场份额。3、继螺内酯之后，更多产品成为辉瑞等巨头的长期供应商。

    下调09 年业绩预测，维持判断公司业绩向上增长拐点到来和“强烈推荐—A”评级。公司09 年完成搬迁后，新车间按FDA 和COS 标准建造，产品国外认证正在陆续完成，为2010 年产品出口欧美做准备。预计09 年收入增长2%，净利润增长44%，EPS 下调至我们2 月27 日报告《天药股份调研报告—依托技术领先，整合全球皮质激素的长线白马》中的最低预测0.13 元，2010~2011 年收入同比增长34%和23%，净利润同比增长213%和62%，实现EPS 0.42/0.68 元。随着新董事长上任、管理体制理顺，新产品新技术上市加快，未来快速增长明确，公司已具备长线投资的白马股素质，正步入全新快速增长。