原料价格上涨50%，下游产品价格普涨：上游原料皂素价格从15万元/吨上涨到23万元/吨，中间体、下游产品价格今年都有显著的上涨，地塞米松上涨37%，氢化可的松上涨26%。公司在皂素价格最低点战略储备1000多吨，低于市场成本22%。

    产品价格上涨空间还有5-20%：产品涨价效果更多将在2008年体现，预期明年还有上涨的空间，预期涨价幅度在5-20%范围。

    竞争环境改善，经营趋势向好：公司与竞争对手仙琚制药握手合作，合理分配市场，避免恶性竞争；华联制药由于药品不良反应事件受到重创，为公司市场扩张带来良好的机遇。

    金融资产带来高收益的预期：公司持有3300万股的北方信托，目前北方信托正借壳ST四环准备上市。若借壳成功，预期给公司带来可观的投资收益。

    投资建议：我们预测2007、2008年每股收益0.06元/股、0.23元/股。由于目前的价格已经基本反应我们的盈利预期，我们给予中性的投资评级。

    与其他研究不同的观点：我们认为皮质激素的市场相对比较小，与大宗原料的涨价趋势相比，皮质激素原料涨价幅度和速度都要相对缓和得多，我们的盈利预期相对保守一些。

    风险分析：产品价格下降的风险；北方信托上市的不确定性。